경제적 불확실성과 회계정보의 가치 관련성캡스톤디자인(회계)2022.10.30목차1. 용어 정리2. 회계정보의 질 및 가치관련성, 그리고 선행연구3. 가설설정 과정에 대한 비판4. 참고문헌1. 용어 정리1. 불확실성: 미래의 결과가 나타날 가능성을 모르기 때문에 예측과 대비가 쉽지 않은 상황을 불확실성이 높다고 한다. 위험은 모델을 통해 정량화할 수 있고, 적절한 예방 조치를 통해 영향을 최소화할 수 있지만 불확실성은 미래의 결과가 나타날 가능성 자체를 모르기 때문에 예측과 대비가 쉽지 않다.2. 재무보고: 투자자 관점에서 재무제표를 분석하는 목적은 기업의 성과를 평가하고, 현재의 기업 경영성과를 활용해 미래 성과를 예측함으로써 현재의 주가가 기업의 가치를 반영하고 있는지를 분석하기 위함이다.3. 회계이익의 질: 재무보고의 목적을 달성하기 위해서는 재무제표에 의해 제공되는 정보(회계정보)가 투자자의 의사결정에 유용해야 한다.4. 회계정보의 질적 특성: 재무보고를 통해 제공되는 회계정보가 정보이용자의 경제적 의사결정에 유용하기 위해 갖추어야 할 주요 속성이다. 개념체계에 의하면, 목적적합성과 충실한 표현은 회계정보가 가져야 할 근본적 질적 특성으로, 둘 중 어느 하나가 완전히 상실될 경우 그 정보는 유용한 정보가 될 수 없다.5. 영업현금흐름: 객관적이고 이미 실현된 금액이며 발생기준에 영향을 받지 않아 확정적이다. 기업이 이미 획득한 과실로서 미래의 불확실성에 큰 영향을 받지 않아서 가치관련성에도 큰 변화가 없다.6. 발생액: 현금기준과는 다른 발생기준 회계원칙이 적용되어 있는 부분과 회계 추정으로 산출된 금액이다. 경제적 상황의 변화에 따라 큰 영향을 받을 수 있다. 매출채권의 변동이나 재고자산의 변동 등 영업활동과 관련된 자산 및 부채는 경제 상황에 영향을 받는다. 경기의 불확실성이 클 경우, 대손충당금이나 손상차손 등의 회계 추정 계정은 변동한다.7. 귀무가설: 일반적으로 기각될 것이 예상되어 세워진 가설이고 검증하려는 가설은 귀무가설에 대해서 대립가설(a회(IASB)가 제시한 재무보고를 위한 개념체계에 따르면, 일반목적 재무보고는 현재 및 잠재적 투자자, 대여자 및 기타 채권자가 기업에 자원을 제공하는 것과 관련된 의사결정을 할 때 유용한 보고기업 재무정보를 제공하는데 목적을 둔다. 투자자 입장에서 재무제표를 분석하는 이유는 과거 및 현재의 기업성과를 평가하고, 미래 성과를 예측하여 현재의 주가가 기업의 가치를 반영하는지 분석하기 위함이다. 재무보고를 통해 제공되는 회계정보가 정보이용자의 경제적 의사결정에 유용하기 위해 갖추어야 할 주요 속성, 그리고 현재 및 잠재적 투자자, 대여자 및 기타 채권자가 기업의 재무제표에 포함된 정보에 근거해 보고기업에 대한 의사결정을 할 때 회계정보 유용성의 판단기준으로 활용되는 것이 회계정보의 질적 특성이다(천설화 2012).목적적합성과 충실한 표현의 두 가지 근본적 질적 특성을 충족할 때 어떤 정보는 이해관계자의 의사결정에 유용한 정보라고 본다. 회계정보가 목적적합성의 하위 항목인 확인가치와 예측가치, 그리고 충실한 표현의 하위 항목인 중립성, 완전성, 오류 없는 서술을 만족할 때 그 회계정보의 품질이 높다고 본다. 그런데, 경제적 불확실성 하에서 경영자는 가독성을 낮추기 위해 텍스트 길이를 늘리며, 더 부정확한 어조를 사용하여 모호성을 높이며(Jiang et al 2020) 불확실성이 증가할수록 애널리스트의 예측력은 떨어진다(Baloria and Mamo 2017). 따라서 불확실성 하에서 회계정보의 품질은 감소한다(최성호 외 2022)선행연구들은 경제적 불확실성과 다양한 회계품질과의 관련성에 대해서 연구했다. 이는 기업가치 평가에서 회계정보의 역할을 규명하는 연구가 회계학의 주요 관심사 가운데 하나이기 때문이다. 특히 회계 이익의 구성요소인 발생액과 현금흐름의 가치관련성에 대한 연구는 오랜 전통을 이어오고 있다. 개별 기업의 불확실성이 증가하면 회계정보의 가치관련성이 유의하게 변하는지를 검증한 대표적인 연구는 Barth et al.(1998)의 연구이다. Barth et레이시아, 태국, 한국 4개국의 회계정보의 가치관련성을 비교한 결과, 인도네시아와 태국은 순이익의 가치관련성이 하락한 반면 순자산의 가치관련성이 상승했다. 말레이시아는 순이익과 순자산 모두 주가와의 관련성이 감소한 반면, 한국은 경제위기 기간에도 순이익과 순자산의 가치관련성에 변화가 없었다. 또, Ghoul et al(2020)은 경제에 미치는 국가정책의 불확실성이 증가할수록 정보이용자들이 회계정보에 관심을 더욱 기울이기 때문에 불확실성이 높은 기간에는 경영자가 성과를 보다 정확하게 보고한다고 주장한다. 또, Andrei et al.(2019)는 불확실성이 커지면 정보획득 비용이 증가하기 때문에 정보수집이 어려워진 투자자는 기업의 재무제표에서 정보를 얻으려고 하기 때문에 불확실성이 커질수록 기업 주가의 이익반응계수는 더 높아질 것이라고 보았다.반면, Jin et al(2019a)은 불확실성이 높은 시기에 은행은 대출손실 추정과 발생액 추정의 불확실성으로 인해 이익조정 동기가 생겨 회계이익을 불투명하게 보고한다고 주장한다. 허성준 등(2018)은 주식수익률의 표준편차와 매출액의 표준편차가 확대되는 상황을 불확실성의 대용치로 보고 불확실성이 커지는 상황에서 경영자가 실제 이익조정을 수행한다는 결과를 보고했다.이처럼 주로 불확실성에 의해 촉발된 경제위기 상황에서 어떤 국가는 순자산의 가치관련성이 증가하는가 하면, 어떤 국가에서는 순자산과 순이익의 가치관련성이 모두 감소하는 일관되지 않은 결과가 도출됐다. 선행연구의 연구 결과가 상이한 이유를 저자는 국가별 회계시스템과 기업의 지배구조 차이 등으로 선행연구가 모든 기간에 걸쳐 분석을 한 것이 아닌 경제위기 상황만을 대상으로 했기 때문이라고 보았다. 따라서 본 연구는 경제위기나 개별기업의 도산과 같은 사건이 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향이 아니라, 경제적 불확실성 지수로 측정한 경제환경의 변화가 회계정보의 가치관련성에 미친 영향을 검증하는 것을 목표로 하였다.최근 텍스트 마이닝 기법의 발달로 경제적 불확실성을 수치단을 내리지 못하는 때에는 기업의 본질적인 정보가 아닌 심리적 요인에 의한 주식 평가 경향이 높아지고, 이익과 순자산 모두의 가치관련성이 하락할 수 있을 것이다.그러나 2005년부터 2020년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 25,900개의 기업을 사용하여 시장 불확실성과 이익의 가치관련성을 연구한 신재은 외(2022)는 저자와는 일부 상이한 연구 결과를 보고했다. 신재은 외(2022)에 의하면 불확실성이 높은 시기에 이익의 가치관련성이 낮아지는 것은 맞지만 순자산의 가치관련성은 유의하게 달라지지 않았다. 다음으로, 경제적 불확실성이 높을수록 회계정보의 가치관련성이 뚜렷하게 감소한다는 최성호 외(2022)의 주장대로 이익조정의 정도가 큰 기업의 경우 불확실성 하에서 이익의 가치관련성이 낮아지지만, 이익의 질이 높은 기업은 불확실성과 이익의 가치관련성 간 음(-)의 관계가 나타나지 않았다. 또한, 외국인지분율이 높은 기업의 경우 불확실성 하에서 경영자의 기회주의적 이익 조정이 제한되고 회계정보가 분석적으로 주가에 반영되기 때문에 불확실성 하에서도 회계정보의 가치관련성이 하락하지 않았다. 이는 외국인 투자자가 외부 감시주체로서 기업의 정보환경을 개선하고 경영자의 이익조정을 제한하기 때문이다(안윤영 외 2005;Bae and Jeong 2007).3. 가설설정 과정에 대한 비판가설 1. 경제적 불확실성이 증가할수록 순이익과 순자산의 가치관련성은 감소할 것이다한국 기업의 지난 20년 동안의 회계투명성을 분석한 강나라와 최관(2020)은 시간이 흐름에 따라 회계투명성이 향상되었다는 결과를 보고하였다. 실제 스위스 국제경영개발대학원(IMD)이 발표한 한국의 회계투명성 순위는 63위(2017년) ->37위(2021)로 개선되고 있다.하지만 시계열별 측정값을 살펴보면, 2008년 글로벌 금융위기와 같이 경제적 불확실성이 증가한 시기에는 회계정보의 불투명성 및 유동발생액이 증가하고, 소규모 손실 보고비율도 증가한다. 이처럼 회계정보의 근본적 질적 특성인 목적적합성의 하위부정확한 이익예측치를 제공하는 경우에 수반되는 비용(ex. 부정적인 투자자의 반응, 소송 위험 등)이 커지므로 경영자들은 이익예측치의 제공을 꺼린다. 따라서 불확실성이 증가할수록 재무보고가 정보이용자의 의사결정에 유용한 회계정보를 제공하지 못하므로 회계정보와 주가의 관련성이 감소한다는 저자의 주장은 합리적이다.가설 2. 경제적 불확실성이 증가해도 발생액과 영업현금흐름의 상대적 가치관련성의 크기에는 영향이 없을 것이다.저자는 다음의 귀무가설을 통해 발생액과 영업현금흐름의 가치관련성이 경제적 불확실성 하에서 낮아진다는 자신의 주장을 뒷받침하려 한다. 불확실성이 높은 상황에서 투자자들은 부정적인 경영성과 보고에 평소보다 강한 시장 반응을 보이기 때문에 경영자들은 이익 상향(income increasing)의 유인을 지닐 수 있다. 신재은 외(2022)는 이익조정의 수준이 높은 기업에서 불확실성과 이익의 가치관련성 간 음(-)의 관계가 나타났다는 연구 결과를 제시하였다. 하지만 경제적 불확실성 하에서 이익조정의 수준이 낮은 즉, 회계이익의 질이 높은 기업은 가치관련성이 하락하지 않았다. 따라서 이익조정 수준에 따라 불확실성이 기업이 제공하는 회계정보와 주가의 관련성이 상이하다는 것을 알 수 있다.발생주의 회계에서는 논리적인 근거가 없는 여러 가지 원가배분방법(ex. 감가상각, 대손상각, 매출원가 등)을 사용하여 경영자가 재량적으로 회계이익의 왜곡을 가져올 수 있으며, 대체적인 회계처리방법(ex. 재고자산평가, 감가상각 등)을 선택하여 회계이익을 조정할 수 있다. 그러나 현금흐름은 회계이익보다 경영자의 주관이 개입될 여지가 적기 때문에 현금흐름은 회계이익보다 객관적인 측정치이다. 전성일 외(2016)는 발생액의 질이 높은 기업에서 이익지속성이 양호한 기업의 영업현금흐름의 유용성은 회계이익보다 높게 나타났다는 실증분석 결과를 제시하였다. 주목해야 할 부분은 이익지속성이 양호하고, 발생액의 질이 높을 경우에 영업현금흐름의 가치관련성이 높았다는 것이다. 그런데 경제적 불확실-
애플의 SCM 전략과 체계회계학과 박**공급망 관리는 고객 서비스 수준을 만족시키고 총 비용을 최소화하며 제품이 적절한 수량으로 적절한 시간에 생산, 분배되도록 공급자에서 소매업자까지 이르 는 프로세스를 효율적으로 통합하는 것을 목적으로 한다. 기업 경쟁의 심화, 높은 물류 이동 비용, 미래의 불확실성, 경영활동의 세계화라는 현재의 시장상황에 따 라 공급망 관리는 더욱 사업 전략의 핵심적인 요소로 부각되고 있다. 애플은 이러 한 어려운 사업 환경에서 세계 최고의 공급망 관리 체계를 구축해냈다. 2013년에 애플은 ‘가트너’가 발표한 Supply Chain 25에서 맥도날드와 삼성 등의 기업을 제 치고 1위에 올랐다. 이 해에 애플은 당시 혁신적인 SCM 전략을 구축하였다는 평 가를 받던 Dell보다도 2배 이상의 효율적인 공급망 관리전략을 이룩하였으며 2008년부터 2014년까지 7년 이상 1위의 자리를 유지하였다. 애플은 제품 설계는 미국 캘리포니아의 본사에서, 생산은 중국과 인도, 한국 등에 위치한 협력업체를 이용하는 방식을 취해왔다. 각종 부품 재고와 완성품인 아이폰의 재고를 최소한으 로 보유하면서 시장 수요를 고려해 재고 비용을 최소화하는 극단의 공급망관리 전 략을 적용함으로써 세계 스마트폰 시장 이익의 60% 이상을 가져오는 성과를 올렸 다. 현재 애플 최고경영자인 팀 쿡이 승승장구한 비결이 바로 이 전략을 성공적으 로 지휘한 데에서 비롯되었다).애플의 탁월한 SCM의 핵심은 ‘CUT DOWN’, ‘SRM(Supplier Relationship Management)과 ‘분산’으로 정의된다. 먼저, Cut Down 전략의 의미는 애플이 자 사의 핵심역량과 그것이 아닌 분야를 구분하고 핵심역량이 아닌 분야는 자체 공급 망에서 퇴출시킨 뒤 외부 공급업체를 이용하는 것을 의미한다. 이 전략을 통해 애 플은 한정된 자원을 효과적으로 활용하며 혁신적인 기업이라는 평가를 받을 수 있 었다. 앞서 말했듯이 애플은 제품의 설계에 관해서는 다른 경쟁기업에 비해 높은 경쟁우위를 보유하고 있지만 제조와 관련한 역량은 그렇지 않다. 따라서 애플은 제조역량에 자원을 투입하는 것보다 외부 공급업체에 제조를 전임하는 아웃소싱 방식이 효율적일 것이라고 판단하였다. 일례로, 아이폰과 아이패드에 탑재되는 AP 의 설계는 애플이 하지만 생산은 대만의 TSMC가 담당하고 디스플레이는 한국의 삼성전자, LG 디스플레이와 중국의 BOE 등이 담당하고 있다. 각국에서 생산된 중 간재는 중국과 인도 같이 인건비가 저렴한 지역의 공장에서 조립한다. 애플이 제 품의 설계를 제외한 모든 프로세스를 아웃소싱하는 이유는 IT산업이 기술의 혁신 이 가장 빠르게 이루어지는 분야이기 때문이다. 제품의 수명이 짧으므로 모든 공 급망을 내재화한 기업은 한정된 그들의 자원을 연구개발과 생산라인 개선 등 여러 분야에 투입해야 한다. 그러나 애플은 제조라인에 자원을 투입할 필요가 없기 때 문에 그들의 핵심역량인 설계능력, 이를테면 제품의 디자인과 성능을 개선하는데 필요한 연구개발에 집중할 수 있다. 이렇듯 역량이 부족한 생산 부문을 과감하게 내부 공급망이 아닌 외부 공급망을 통해 해결한 ‘Cut Down’ 전략은 삼성전자나 화웨이 등의 경쟁자와 구별되는 애플 고유의 SCM 전략이다.또한, 애플의 SCM 전략은 협력업체의 관리, 즉 SRM에 초점을 둔다. 기업의 계 획은 불확실한 시장전망, 소비자요구의 다양화, 신기술의 등장 등에 의해 잦은 수 정이 요구되는데, 모든 제조기반을 갖춘 단일 기업은 이러한 변화에 유연하게 대 응하기 어렵기 때문에 외부 공급망 최적화의 중요성이 점차 증가하고 있다. 외부 파트너사에 대한 장기적인 육성과 지원정책을 통해 안정적인 공급망을 유지하는 것은 애플의 커다란 강점이다. 애플의 협력업체에 선정되기 위한 문턱은 높지만 선정된 업체에게 애플은 부품을 대량주문하고 대금을 선지급하며 설비투자에 필요 한 비용을 지원하기 때문에 파트너사의 충성도는 높을 수밖에 없으며, 애플은 이 런 관계 형성을 통해 시가의 50% 수준의 가격으로 부품을 구매한다고 한다. 최근 세계적인 반도체 부족 사태로 많은 기업이 부품의 수급에 어려움을 겪는 와중에도 매년 대규모로 부품을 구입해 온 애플은 반도체 제조업체로서는 가장 중요한 고객 이기 때문에 반도체 공급 차질을 겪지 않을 수 있었다. 애플은 50억 달러의 ‘첨단 제조기술기금’을 조성하여 공급업체들의 연구개발을 지원하며 제품의 질을 높이기 위한 방법을 모색하기도 한다). 구체적인 사례로, 애플은 아이폰, 아이패드 등에 사용되는 강화유리를 납품하는 ‘코닝’에 2020년 2.5억 달러를 투자하여 강화유리 의 품질개선과 함께 접을 수 있는 강화유리를 개발할 것을 부탁하였다. 공급업체 에 대한 기술투자 지원으로 애플은 공급업체와 좋은 관계를 유지할 수 있을 뿐 아 니라 내부에서 연구개발을 하는 것에 비해 저렴한 비용으로 제품의 품질을 높일 수 있다.마지막으로, 애플은 공급망을 ‘분산’시키는 전략을 활용한다. 한 개의 부품을 여 러 업체로부터 공급받는 멀티소싱 방식을 활용하는 것이다. 이 전략은 한 두 기업 이 공급을 독점하여 가격 결정력이 공급업체로 이양되는 것을 방지하는 데에 목적 이 있다. 다른 기업들의 기술력이 부족하여 2017년에는 삼성 디스플레이가 아이폰 에 들어가는 AMOLED 패널을 독점적으로 공급하였지만 삼성 디스플레이에 가격 결정력이 넘어가는 것을 우려한 애플이 2020년 모델부터는 LG 디스플레이와 중국 의 BOE의 패널을 사용하기 시작한 것을 그 예로 들 수 있다.그러나 애플의 SCM 전략이 항상 성공적인 것은 아니다. 그간 애플은 제품 설 계는 미국의 본사가, 생산은 중국이 맡는 이원화 전략으로 주요 공급업체 220개 중 20%를 중국에 두고 중국 생산 비중을 90%까지 높임으로써 중국의 낮은 노동 력을 활용하여 많은 순이익을 얻었다. 부품의 공급은 한국과 캐나다, 대만, 일본 등 여러 국가의 공급업체들로부터 Multi Sourcing하는 전략을 취하고 있었지만 코로나 바이러스로 인해 세계적인 제조업 위기가 터지며 중국에 생산라인을 집중 한 것이 악재로 돌아와 폭스콘 공장의 가동 중단과 함께 아이폰 생산이 중단되었 고, 공장을 재가동 시키더라도 국경 봉쇄로 인해 핵심 부품의 조달이 막히는 경험 을 하게 되었다). 중국 전체가 거대한 봉쇄지역이 될 것으로 예상할 수는 없었기 때문에 부품 공급망 다변화로도 리스크를 100% 예방할 수는 없었으며, 트럼프 정 부 시절 미-중 무역분쟁에서 시작되어 여전히 진행 중인 미국과 중국의 정치적인 충돌 역시 공급망에서 중국이 차지하는 비중이 큰 애플로서는 큰 위협이다). 이러 한 위협을 해소하기 위해 애플은 중국의 폭스콘에 집중되어 있던 완제품 조립을 폭스콘, 위스트론, 페가트론, 콤팔 등의 신규 공급업체를 선정하여 멕시코와 미국, 인도 외 여러 지역으로 완제품 조립라인을 분산시키는 작업을 진행하고 있다. 애 플을 비롯한 기업들은 전염병의 위협과 국가 간의 갈등이 심화되는 등 공급망을 위협하는 외부의 환경적인 문제가 계속해서 변화하는 시대에서 하나의 SCM 전략 만을 고집하는 것은 위험하다는 것을 깨달았다. 재고를 최소화하는 Just In Time 체계를 활용하던 애플이 2020년의 펜대믹을 계기로 전략을 수정한 것이 보여주듯 이 급변하는 환경 속 SCM 전략의 핵심은 ‘회복력’임을 알 수 있다. 이제 기업들 은 주요 공급업체와의 관계에 집중하는 것을 넘어서서 티어 2, 티어 3의 업체와도 밀접한 관계를 유지하여 위기상황에 대처할 수 있어야 한다.
