회계정보와 가치평가

소개

자본시장에서의 회계정보 유용성 10장 요약

목차

1절 가치평가연구의 출현배경

2절 회계정보에 기초한 가치평가모형
1. 초과이익모형
2. Ohlson 모형
3. Feltham-Ohlson 모형
4. Ohlson · Juettner-Nauroth 모형

3절 회계정보가치평가모형에 대한 검증
1. Ohlson 모형과 Feltham-Ohlson 모형에 대한 검증연구
2. RIM과 DDM 및 DCF의 성과비교
3. RIM과 시장배수모형의 성과비교

4절 회계정보가치평가모형을 활용한 실증연구
1. 투자전략수립에 활용
2. 시장배수모형에 대한 이론적 근거 제시
3. 자본비용의 추정
4. 회계정보 가치관련성에 대한 연구모형으로 활용

5절 기타의 회계정보가치평가모형
1. 주가배수모형
2. EVA모형

6절 회계정보가치평가연구의 공헌 및 미래 연구방향
1. 회계정보에 기초한 가치평가연구의 공헌
2. 미래 연구방향

본문내용

1980년대에 들어서면서 효율적 시장가설에 대한 신념이 흔들리게 되고, Ohlson(1995)이 회계정보를 기업가치와 연결시키는 이론적 모형을 개발하기 시작하였다. 이러한 회계정보 평가모형은 회계수치와 기업가치의 직접적인 연결고리를 제시하였다는 점에서 종전의 자본시장 연구와 크게 차이난다. 종전에는 정보적 시각에 입각하여 주가와 회계수치의 연관성을 해석하였지만, 기업가치평가모형의 개발로 회계연구는 가치측정의 시각으로 이전되었으며 회계정보에 기초한 기업가치평가를 주된 주제로 삼게되었다.

<중 략>

결과는 장부금액이 장기적 초과이익에 대한 추가적 정보를 가지고 있지 않기때문에 합리적으로 주가에 반영되어야 한다는 예상과 일치하지 않았다. 추가적인 분석을 통해 시장이 가격성정시에 장부금액에 대하여 Ohlson모형이 제시하는 만큼의 가중치를 두지 않는다고 결론 내리고 있다. 제반 모형들의 미래 주식수익률 예측력을 비교하여 보았는데, 동일기간 주과와 비교결과가 일치하지 않았다. 이러한 일련의 상호불일치하는 결과를 다음과 같이 해석하였다. 시작에서 투자자들이 주가설정시 재무분석가의 이익예측치에 과도한 가중치를 부여하고 순자산 장부금액에는 너무나 작은 가중치를 부여한다. 따라서 수익률 관점에서는 이익예측치를 고려하지 않고 내재가치를 산출한 모형이 보다 우월한 성과를 보인다는 것이다. 이는 주가가 Ohlson모형이 제시해주는 초과이익의 평균회귀성향을 충분히 반영하고 있지 못함을 시사한다.

<중 략>

Frankel과 Lee(1998)는 IBES의 미래 예측치를 사용하여 RIM에 의한 주식가치를 추정하고 이를 이용한 투자전략의 성과를 실증분석하였다. 그 결과 주가추정치(V)를 주식가격(P)로 나눈 비율이 B/M비율이나 기업규모와 같은 지표보다 미래의 주가변화를 더 잘 예측하는 것으로 나타나고 있다. 또한 IBES의 예측치에 내재된 오류가 예측가능한 것으로 나타나고 있고, 이 요인을 이용하여 투자하면 초과수익률을 얻을 수 있는 것으로 보고되고 있다.

참고자료

· 자본시장에서의 회계정보 유용성 | 저자 김문철, 권수영, 손성규, 최관, 한봉희|신영사 |2010.03.10