재무제표에 기초한 기본적 분석

소개

자본시장에서의 회계정보 유용성 9장 요약

목차

1절 기본적 분석

2절 전통적인 재무비율 분석
1. 총체적 성과지표
2. 회계정보와 주가 연계비율
3. 배당관련 비율

3절 기본적 분석 연구의 이론적 발전
1. 정보적 관점
2. Ohlson에 의한 기본적 관점
3. 기본적 분석 연구의 향후 연구방향

4절 기본적 분석 관련 실증연구
1. 기본적 분석에 의한 투자전략
2. 실제 기본적 정보에 기초한 주가설명력
3. 전통적인 재무비율을 활용한 연구
4. 최근 연구동향
5. 기본적 분석 관련 국내 연구

본문내용

기술적 분석 : 기업의 과거주가(크기, 패턴, 거래량)에 근거하여 그 기업의 미래주가를 예측하는 기법
기본적 분석 : 근원적인 요소에 근거하여 그 기업의 기본가치 혹은 내재가치(intrinsic value)를 추정하는 방법. 기업의 재무제표자료를 분석하는 것이다. 현 주가가 궁극적으로 내재가치로 귀착할 것이라는 가정이 깔려있다. 현 주가와 기본적 분석으로 추정한 내재가치를 비교함으로써 저평가 혹은 고평가된 주식을 찾아내려는 것이 주요 목적. 효율적 자본시장 가설 때문에, 기본적 분석의 의미를 부여할 수 없었다.

<중 략>

Penman(1996)과 Fairfield(1994)는 P/B가 미래이익 수준의 지표인 반면 P/E는 미래이익 성장의 지표라는 것을 이론적으로 설명하면서 모두 이를 지지하는 실증결과를 제시하고 있다.
Penman(1996)의 정의 : 과거 이익에 근거한 정상이익 대비 시장에서 기대하는 미래이익의 수준, 즉 미래의 초과이익 수준을 나타내는 측정치
P/E는 P/B를 ROE로 나는 비율로 볼 수 있다. P/E는 현재이익 수준 대비 미래이익 수준의 기대치, 즉 미래이익의 성장기대치를 나타낸다고 할 수 있다.

<중 략>

Ou와 Penman(1989)은 회계지표(주로 재무비율)를 이용하여 1년 후 미래이익의 증감을 예측하고 이를 근거로 arbitrage 투자전략을 수립하였을 때 얼마나 투자수익을 얻을 수 있는가를 검증하였다. 그들은 LOGIT 모형을 적용하여 미래이익의 증감을 예측하였다. 미래이익(1년 후의이익)이 증가할 확률(Pr)을 예측하였고, 이 Pr을 이용하여 특정 arbitrage 투자전략을 수립하였을 때 얼마나 투자수익을 얻을 수 있는가를 검증하였다. 그 결과 시장조정 초과주가수익률로 측정한 투자수익은 향후 2년 동안 12.56%에나 달하였다.
Pr은 이론적 근거 없이 통계적 기법을 적용하여 기계적으로 도출한 측정치이다. 이에 근거한 투자수익은 Pr의 미래수익 속성이 아닌 기업위험도 속석을 포착한 결과 일 수도 있다.

참고자료

· 자본시장에서의 회계정보 유용성 | 저자 김문철, 권수영, 손성규, 최관, 한봉희|신영사 |2010.03.10