재무관리기말고사 문제풀이

소개

MBA, 경영학과정의 재무관리 기말고사 기출문제 및 풀이입니다. (2011년 가을)
시험준비에 도움되시기 바랍니다.

목차

[1] 주식 A, B, C는 아래 표에서와 같이 미래의 상황이 나빠질 경우(상태 Ⅰ)와 좋아질 경우(상태 Ⅱ)에서 차기 주가가 형성된다고 가정하자. 그러면 주식 A와 B를 이용하여 주식 C의 결과가 미래의 상태에 관계 없이 동일하게 도출될 수 있음을 보이고 그때 만약 거래비용이 없다고 가정하면 A와 B의 합성포트폴리오와 주식 C를 이용한 무위험 차익거래(Arbitrage Trading)는 어떻게 발생할 수 있으며 무위험차익(Arbitrage Profit)은 얼마인가를 답하시오. (15점)

[2] 단일요인 무위험차익거래 모형(Single Factor APT)에서 잘 분산된 포트폴리오(Well-diversified portfolio)의 수익률은 다음과 같은 형식으로 나타내질 수 있다.
(단, F:단일 위험요인, :위험요인 F에 대한 포트폴리오 P의 민감도)
이때 만약 2개의 잘 분산된 포트폴리오 A와 B의 기대수익률 및 베타가 =12%, =15%, =2, =3으로 주어졌고 무위험자산의 수익률( )이 8%로 주어졌을 경우 무위험차익이 어떻게 발생하는지를 보이시오. (15점)

[3] 투자전략으로서 단기적 성과에 비중을 두는 Momentum Strategy(관성투자전략)와 장기적 성과에 비중을 두는 Contrarian Strategy(역행투자전략)가 있다. 이 두 가지 전략을 서로 비교 설명하고 시장의 효율성 관점에서 그 실증 결과를 논해 보시오. (15점)

[4] 재무레버리지도(DFL)는 주당순이익(EPS)의 변화율에서 영업이익(EBIT)의 변화율을 나눈 값으로 정의된다. 만약 A기업의 EBIT가 500억원으로 주어졌고 이자비용(Interest Expenses)이 65억원, 우선주 배당금이 18억원이다. A 기업의 법인세율을 20%라 가정하면 DFL은 얼마인가? (15점)

[5] K사의 연간 EBIT는 매년 일정하게 300억원씩 생성되고 법인세율은 40%라 가정하자. K사는 현재 연리 9%로 500억원의 부채를 쓰고 있는데 영구적으로 지속된다고 가정할 경우 법인세하의 MM 명제Ⅰ을 사용하여 K사의 주식가치를 구하시오.(단, K사와 EBIT, 법인세율이 매년 동일한 무부채 기업(Un-levered firm) M사의 가중평균자본비용은 12%임.) (15점)

[6] 부채의 조달과 관련하여 Static Trade-off Theory(정적 교환이론)와 Pecking Order Theory(자본조달 순위이론)에 대하여 기술하고 그 차이점을 논하시오. (15점)

[7] 배당정책의 영향 요인으로서 경영자의 대리인 비용에 대하여 설명하고 대리인 비용을 제거하기 위한 방안을 제시하여 보시오. (10점)

본문내용

재무관리 기말고사(2011년 가을) 기출문제 풀이

[1] 주식 A, B, C는 아래 표에서와 같이 미래의 상황이 나빠질 경우(상태 Ⅰ)와 좋아질 경우(상태 Ⅱ)에서 차기 주가가 형성된다고 가정하자. 그러면 주식 A와 B를 이용하여 주식 C의 결과가 미래의 상태에 관계 없이 동일하게 도출될 수 있음을 보이고 그때 만약 거래비용이 없다고 가정하면 A와 B의 합성포트폴리오와 주식 C를 이용한 무위험 차익거래(Arbitrage Trading)는 어떻게 발생할 수 있으며 무위험차익(Arbitrage Profit)은 얼마인가를 답하시오. (15점)
주식 현재 주가 상태Ⅰ에서의 주가 상태 Ⅱ에서의 주가
A 60 50 100
B 80 30 120
C 70 38 112

(풀이) 50w+(1-w)30=38에서 w=0.4→이는 100w+(1-w)120=112도 만족.
따라서 주식A의 비중을 40%, 주식 B의 비중을 60%로 포트폴리오을 구성하면 주식 C의 예상결과와 동일해진다. 이때 포트폴리오의 초기합성가격은 0.4x60+0.6x80=72로 주식 C의 가격보다 2원이 비쌈. 따라서 A와 B의 합성포트폴리오를 1단위 공매도하고 주식 C를 1주 사는 무투자 포트폴리오를 구성하면 2원씩의 무위험차익이 가능함.

[2] 단일요인 무위험차익거래 모형(Single Factor APT)에서 잘 분산된 포트폴리오(Well-diversified portfolio)의 수익률은 다음과 같은 형식으로 나타내질 수 있다.
(단, F:단일 위험요인, :위험요인 F에 대한 포트폴리오 P의 민감도)
이때 만약 2개의 잘 분산된 포트폴리오 A와 B의 기대수익률 및 베타가 =12%, =15%, =2, =3으로 주어졌고 무위험자산의 수익률( )이 8%로 주어졌을 경우 무위험차익이 어떻게 발생하는지를 보이시오. (15점)
(Hint: 차익거래가 발생하는지 알기 위해서는 위험요인이 제거된 상태, 즉 제로 베타 포트폴리오를 구축하여야 함. 또한 차익거래는 Zero Investment portfolio상태여야 하므로 위의 예에서 무위험자산을 포함한 각 포트폴리오의 총투자비중 합계는 0이어야 함)

참고자료

· 없음