투자론 정리 레포트.

소개

투자론 정리 레포트.

목차

Ⅰ. Index Model
ⅰ. 개괄
ⅱ. Regression Analysis Data
ⅲ. Regression Analysis 결과 분석
Ⅱ. Calculation of Coefficient of Risk Aversion
ⅰ. 과정
ⅱ. 고찰
ⅲ. 제언
Ⅲ. Optimal portfolio구성
ⅰ. Efficient frontier 구하기
ⅱ. CAL 구하기
ⅲ. Indifference curve 구하기
ⅳ. Optimal Portfolio 구성
Ⅳ. 금융 위기 이후 Portfolio 구성 변화
Ⅴ. 결론 및 제언
Ⅵ. References

본문내용

Markowitz의 평균-분산 방법론으로 자산을 분배하여 index model을 구축하고자 하였다. 하지만 마코위츠의 전통적인 방법론에서 필요로 하는 입력 변수 값은 자산 군 혹은 주식의 숫자가 늘어날수록 입력변수가 기하급수적으로 늘어나기 때문에 Markowitz의 수정모델인 single index model을 활용하기로 하였다. 하지만 이러한 평균-분산 최적화에 있어서 input data에 단순히 역사적인 데이터를 사용하는 것에는 한계가 있을 수 있다.
왜냐하면 이는 과거의 사건이 미래에도 반복된다는 가정이 반드시 옳은 것은 아니기 때문이다. 물론 과거의 수익률이나 위험이라는 데이터가 미래에도 반복적으로 나타날 수도 있지만 미래의 경제나 주식을 움직이는 근본적인 요소는 지나간 과거의 데이터가 아니라 소비, 생산, 인구구조 기술의 발전 등과 같은 좀 더 거시 경제적인 요소를 포과할지 못하는 단점이 있기 때문이다.
특히 Single Index model은 시장지수와 개별자산(주식)간의 민감도, 즉 Beta가 유일한 요소(single index)이기 때문에 이것의 산출은 매우 중요한데 이 Beta의 추정에서 역사적 데이터를 활용하는 것은 biased하다. 따라서 이를 adjust하기 위한 여러 방법론 중 Blume`s method을 활용하기로 하였다. Blume`s method Schooley, Diane K. and Worden, Debra Drecnik, "Risk Aversion Measures: Comparing Attitudes and Asset Allocation". J. OF FINANCIAL SERVICES REVIEW(Vol. 5, 1996), pp. 87-89
는 역사적 베타값은 평균으로 수렴하는 현상이 있다는 것에 착안하여 b2=0.343+0.677b1이라는 수식을 찾아냈으며, single index 모델에서 산출된 베타를 이 식으로 한번 조정하여 수정된 Beta값이 나오며 이것은 기존의 Beta값이 1에 가깝도록 만들어 준다. 이번 보고서에서는 과거 데이터를 이용하여 구한 Beta값을 Blume`s method를 활용하여 adjust해 주었다.
이번 index model 구축에서 우리의 논리 전개 방법은 다음과 같다.
① 특정 주식 10개의 선정함
- 시장지수로 KOSPI 200을 선정하였기 때문에 KOSPI 200에서 종목 별로 KOSPI 200 전체 종목에서 차지하는 비중이 가장 높은 순서대로 industry 10개를 선별하였다.

참고자료

· 김도한, "Estimating risk preferences of the Korean investors implied by KOSPI 200 Option prices", 2006
· Ball, S."Stock market participation, portfolio choice and pensions over the life-cycle," Cambridge Working Papers in Economics 0707, 2007
· Chetty, Raj "A New Method of Estimating Risk Aversion", NBER Working Paper No. w9988, 2003
· De Giorgi, Enrico G., Hens, Thorsten and Mayer, Janos, "A Behavioral Foundation of Reward-Risk Portfolio Selection and the Asset Allocation Puzzle", EFA 2006 Zurich Meetings Paper, 2008
· NA Jianakoplos, "Are women more risk averse?", Economic Inquiry, 1998
· R. Chou, Robert F. Engle & Alex Kane, "Measuring Risk Aversion From Excess Returns on a Stock Index", NBER Working Paper No. 3643, 1991
· Schooley, Diane K. and Worden, Debra Drecnik, "Risk Aversion Measures: Comparing Attitudes and Asset Allocation". J. OF FINANCIAL SERVICES REVIEW, 1996
· S. Alan and M. Browning, "Estimating Intertemporal Allocation Parameters using Simulated Residual Estimation", CAM, Institute of Economics Univ. of Copenhagen, 2003
· [머니투데이] 2008년 11월 24일자
· [매일경제] 2009년 10월 18일자