주식시장 개방이 기업의 기술혁신에 미치는 영향 - 중국의 후·선강퉁 정책을 중심으로 - (The Effects of Stock Market Liberalization on the Corporate Innovation in China - Based on the Empirical Evidence from Shanghai, Shenzhen-Hong Kong Stock Connect -)

서지정보

· 발행기관 : 조선대학교 지식경영연구원
· 수록지 정보 : 기업과혁신연구 / 45권 / 2호 / 73 ~ 91페이지
· 저자명 : 범이훤, 정희준, 김종희

초록

이 연구는 중국 주식시장 개방이 중국 기업의 기술혁신에 미치는 영향을 파악하기 위해 양방향적 주식시장 개방이 실질적으로 가능해진 후·선강퉁의 도입 전과 후의 기업들의 기술혁신 수준의 차이와 원인에 대해 분석하였다. 이를 위해 2010-2019년 중국 A주식 상장기업에 대한 불균형 패널 데이터를 바탕으로 DID 모형에 기초하여 분석하였다. 다만, 후강퉁은 2014년, 선강퉁은 2016년도에 도입되었기 때문에 후·선강퉁정책의 적용 시점이 기업별로 달라 기업별로 후·선강퉁의 영향 발생 시점과 이를 기반으로 한 기술혁신 효과도 다를 수 있다. 이와 같은 상황을 반영하기 위하여 이 연구에서는 시간, 기업 고정효과변수들을 도입한 시간변환 DID(time-varying DID)모형을 사용하였다. 추정 결과, 후·선강퉁제도 도입이 기술혁신의 사전적 지표인 혁신투입과 사후적 지표인 혁신산출에서 모두 긍정적 효과를 보여주었다. 또한 이 효과는 전통적 산업에 비해 첨단산업에서 더욱 높게 나타났다. 다만 재무항목인 R&D 비용 기반인 혁신투입변수가 특허출원건수 기반인 혁신산출변수에 비해 상대적으로 낮은 통계적 유의성을 보였다. 이 연구 결과는 중국 주식시장의 국제화, 개방화에 관한 향후 방향성을 제시한다. 한편 우리나라 역시 강화해야 할 시장 투명성에 기술혁신과 같은 무형적 측면이 고려되어야 할 필요성을 보여준다. 또한 첨단산업 기업들의 기술혁신을 위해서도 강화된 회계 및 공시를 통한 시장 투명성의 제고가 필요함을 시사한다.

영어초록

This study analyzes the the effect of the Chinese stock market opening on the technological innovation of Chinese companies. For this, the differences and causes of the technological innovation level of companies before and after the introduction of Shanghai, Shenzhen-Hong Kong Stock Connects is investigated. This is also an analysis of changes in market transparency such as accounting standards and corporate disclosure that act in the process of technological innovation being derived. Based on the unbalanced panel data for 2010-2019 Chinese A-share listed companies, time-varying DID model with fixed effects is used for empirical study. The model reflects the situation that each connect is introduced in 2014 and 2016 respectively and that the adoption time of the connects differs from company to company. The estimation results show that the introduction of the connects has a positive effect on both ex ante index, R&D and ex post index, patent for technology innovation. Also, the effect is greater in high-tech industries than in traditional industries. The empirical results suggest the future direction for the internationalization and liberalization of the Chinese stock market. It also shows the need to consider intangible aspects such as technological innovation in the market transparency that Korea should also strengthen. It also suggests that it is necessary to enhance market transparency through enhanced accounting and disclosure for technological innovation of high-tech companies.

참고자료

· 없음