KOSPI200 야간 옵션 풋-콜 비율의 가격발견 분석 (The Spot Price Discovery of Put-call Ratio of KOSPI200 Nighttime Options)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 24권 / 1호 / 153 ~ 184페이지
· 저자명 : 이우백

초록

본 논문은 독일 Eurex와 연계하여 상장된 KOSPI200 야간 옵션의 풋-콜 거래 비율에 내포된 현물시장의 가격발견 효과를 분석했다. KOSPI200 야간 옵션 시장의 거래 정보를 반영하는 풋-콜 비율은 익일 정규 현물 주간시장이 개장할 때 시가에 대부분 즉각적으로 반영되며, 장중 현물 주간시장에 지연되어 반영된다는 증거는 발견되지 않았다. 야간 옵션 시장 거래량, 거래대금, 당일청산 거래량으로 측정한 풋-콜 비율은 모두 익일 KOSPI200수익률과 통계적으로 유의적인 양의 상관관계를 보였으며, 이는 야간 시장의 거래 정보가 익일 현물 시장이 개장할 때 결정되는 가격에 효율적으로 반영되는 효과에 기인한다. 그러나 야간 옵션 풋-콜 비율과 익일 개장부터 폐장까지의 장중 수익률간에는 통계적 유의성을 발견할 수 없었다. 또한 전일 KOSPI 200 옵션 주간 정규시장의 거래활동 풋-콜 비율은 표본기간 내에서 익일 현물 지수의 변동에 대한 유의적인 설명력을 발견할 수 없었다. 이는 야간 옵션 시장의 가격발견 기능이 상대적으로 주간 옵션 시장을 지배하고 있음을 시사한다. 또한 풋-콜 비율 중에서는 당일청산거래량의 가격발견 효과가 가장 높았으며, 이는 옵션 가격 변동에 따른 매매차익을 실현하고자 하는 투기적 거래에 익일 현물 시장의 정보 내용이 내포되었음을 시사한다. 이러한 풋-콜 거래활동 비율과 익일 현물 지수 수익률간 관계를 옵션 거래 승수 인상 전· 후의 하위 기간으로 양분하여 분석한 결과에서도 통계적으로 유의적인 변동은 관찰되지 않았다. 또한 야간 옵션 풋-콜 거래활동 비율에는 현물 수익률에 대한 일방향성 가격발견 외에도 다음날 현물시장의 변동성 예측에 관한 정보내용도 유의적으로 포함되어 있는 것으로 분석되었다. 야간 옵션시장의 풋-콜 비율에 대해서는 주간 옵션시장의 풋-콜 비율이 유의적인 설명력을 가진 것으로 분석되었다. 이는 옵션 시장에서 거래자들이 주간 시장과 야간 시장을 연계하여 거래하는 전략을 실행함을 제시한다.

영어초록

Trading of KOSPI 200 options on Eurex launched in 2010 starts at 17:00 after market and closes at 05:00 in the next morning. This paper attempts to examine the role of put-call ratio of KOSPI 200 nighttime options in price discovery process of spot market. The main findings of this paper are summarized as followings; The information content of put-call ratio of nighttime options is significantly incorporated in opening price of spot market next trading day but not delayed to the daytime spot market. Specifically, all put-call ratios measured in terms of total volume, total value, and cleared volume of nighttime options has strongly positive correlation with returns of KOSPI200 next trading day but put-call ratio of daytime option market has no predictive power of next daily return during sample period. This implies that the nighttime options market shows more leading role than daytime options in opening price discovery. This relationship between put-call ration and spot market return remains statistically significant during the period of the multiplier for KOSPI200 options increased. However, the change in put-call ratio of nighttime options is significantly explained by precedent put-call ratio of daytime market. This Overall empirical evidence indicates that traders of KOSPI 200 options have tendency to implement strategy of linkage between price movement of daytime and nighttime market.

참고자료

· 없음