극단치이론을 이용한 VaR의 추정 및 성과

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : Asia-Pacific Journal of Financial Studies / 32권 / 3호 / 223 ~ 266페이지
· 저자명 : 문성주, 이덕창, 김대호, 오세경

초록

본 연구는 RiskMetrics모형, GARCH모형, 극단치분포 모형 중에서 어떤 모형이 원/달러 환율의 실질적 위험을 보다 정확히 산출할 수 있는지 사후검증(backtesting)을 통해 분석하고자 하였다. 왜냐하면 금융기관과 정부규제기관의 최대관심사는 시장위험(market risk)에 대비한 자본금의 적정성인데 IMF 외환위기와 같은 재앙적 시장위험이 발생할 경우 정규분포하에서 산출한 VaR값은 실질적 위험을 과소평가할 위험이 존재하기 때문이다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 원/달러 환율은 정규분포보다는 꼬리부분이 두터운 형태를 보인다. 이 경우 정규분포하에서 산출된 VaR값에 기초한 금융기관의 위험관리나 금융당국의 자기자본규제는 바람직하지 못한 방향으로 결정되어질 가능성이 높아 두터운 꼬리분포에 초점을 맞춘 VaR모형의 도입이 필요함을 알 수 있다.둘째, Berkowitz와 O'Brien(2002)의 방법에 의해 사후검증한 결과 극단치분포 모형 및 GARCH모형 등은 RiskMetrics모형에 비하여 초과빈도, 평균 초과정도 및 최대 초과금액 측면에서 상대적으로 낮은 수준을 나타내어 원/달러 환율의 실질적 위험을 과소평가할 가능성이 낮아 보인다. 셋째, Christoffersen(1998)의 방법에 의해 사후검증의 robustness을 분석한 결과 극단치분포 모형과 GARCH모형 사이의 상대적 우위는 논하기 어려웠지만, 두 모형이 RiskMetrics모형에 비하여 희망하는 VaR모형의 실패율에 근사하는 동시에 초과손실의 발생에 상호 관련성이 존재하지 않아 원/달러 환율의 실질적 위험을 보다 정확히 산출함을 알 수 있다.

참고자료

· 없음