비용측(cost-push) 접근법을 이용한 금융위기 이후 인플레이션 동학 변화 분석 (Inflation Dynamics After the Financial Crisis in Korea)

서지정보

· 발행기관 : 한국경제연구학회
· 수록지 정보 : 한국경제연구 / 34권 / 1호 / 85 ~ 110페이지
· 저자명 : 공철, 심영수, 김명수

초록

우리나라는 2012년 하반기 이후 물가 오름세가 1%대로 낮아지며 물가목표범위(2.5%∼3.5%)를 13분기 연속 하회하는 저인플레이션(disinflation)이 이어지고 있다. 이에 따라 최근의 저인플레이션을 단순히 저유가 등에 따른 일시적 현상으로 치부하기보다 금융위기 전후 인플레이션 동학(inflation dynamics)에 어떠한 구조적 변화가 없는지에 대해 면밀히 검토해 볼 필요가 있겠다. 비용측(cost push) 접근법을 이용하여 인플레이션의 결정요인을 분석한 결과, 단위노동비용, 국제유가 및 원/달러환율이 소비자물가와 안정적 장기관계를 형성하는 가운데, 농축수산물가격 등 외생적 충격도 단기 물가변동에 상당한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 인플레이션 결정식을 이용하여 인플레이션 동학 변화 여부를 검토한 결과, 기조적(autonomous) 인플레이션 수준이 금융위기 전후 상당 폭 하락하여 최근에는 1%대 중반 정도에 머물고 있는 것으로 추정되었다. 또한 글로벌 위기 이후 인플레이션 변동성이 확대되고 있는데 이는 원/달러환율, 국제원자재가격, 농산물가격 등에 크게 영향 받은 것으로 보인다. 본 분석의 주요 시사점을 정리해 보면 먼저, 기조적 인플레이션 수준이 낮아지는 등 금융위기 이후 인플레이션 환경이 크게 변화된 만큼 물가목표설정 등 통화정책 운영에 이를 충분히 고려해야 할 것이다. 둘째, 2000년대 이후 국내 물가변동에서 원/달러환율 및 국제원자재가격의 일시적 변동에 따른 영향이 커지고 있는 점을 감안할 때, 거시경제의 안정적 운영을 위한 최적 인플레이션 변동성(optimal inflation volatility)에 대한 심도 있는 논의가 필요해 보인다. 셋째, 최근의 저인플레이션 기저에는 노동시장 이중구조, 가계부채 등 다수의 구조적 문제점들이 자리하고 있는 만큼 경기부양을 위한 통화정책적 측면의 대응에 보다 신중할 필요가 있겠다.

영어초록

Since CPI inflation rate declined a level of 1% year on year from the second part of 2012, disinflation which is well below the lower bound of the inflation target range of 2.5∼3.5% has been continuing 13 quarters in a row. Rather than considering low inflation as a transitory phenomenon caused by low oil price and so on, we need to examine a possibility of structural change in inflation dynamics around the global financial crisis thoroughly. Analyzing the determinants of inflation using the cost-push approach, the results suggest that unit labor cost, international oil price and Korean won/US dollar exchange rate play a major role in determining long-run inflation, while the prices of agricultural, stock, and marine products have an impact on the short-term dynamics of inflation. Looking over the possibility of change in inflation dynamics using the estimated inflation model, we find that the level of underlying inflation rate is supposed to be in the middle of 1% level by the large drop around the financial crisis. And inflation volatility increased after the global crisis because inflation is largely affected by Korean won/US dollar exchange rate, international raw material prices, and agricultural prices. Our results show that the monetary authority should consider a big change of the inflation environment through the financial crisis when they determine the future policy. Second, giving consideration to the enhanced impact of transitory shocks such as Korean won/US dollar exchange rate, international raw material prices etc. on the inflation in the 2000s, an in=depth study on optimal inflation volatility is needed for the stable operation of the Korean economy. Lastly, since there are several structural problems such as dual structure of labor market, households debt and so on at the base of recent low inflation, the monetary policy to stimulate economy should be prudently carried out.

참고자료

· 없음