회사채 신용등급을 보유한 IPO 기업의 이익조정과 주식성과 (Earnings Management and Stock Performance of IPO Firms with Corporate Bond Credit Ratings)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계학연구 / 50권 / 1호 / 1 ~ 52페이지
· 저자명 : 김유진, 김경순, 이진훤

초록

주식시장이 효율적이라면 채권 신용등급은 주식 가격결정에 영향을 주지 못하지만, 높은 정보비대칭이 존재하는 경우 채권 신용정 보는 주식시장으로 전이되어 주식 가격결정과 경영자의 이익조정 동기에 간접적으로 영향을 미칠 수도 있다. 유사한 맥락에서 본 연구는 회사채 신용등급이 정보비대칭이 큰 IPO 시장에서 신규상장기업의 대리인 위험과 공모주의 가격결정에 영향을 미치는지를 한국 자료를 이용하여 실증 조사한다. 특히 IPO 연도의 기회주의적 이익조정, IPO 이후 장⋅단기 주식성과, 공격적 이익보고전략에 대한 주식성과 등이 회사채 신용등급을 보유한 표본과 그렇지 않은 표본 간에 차이가 있는지를 비교하는 것에 초점을 맞추었다. 과거 21년 동안 신규상장된 1,493개 IPO 표본을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, IPO 연도의 재량적발생액은 회사채 신용등급을 보유한 기업이 그렇지 않은 기업보다 유의하게 낮았다. 이는 채권 신용분석가의 신용위험분석이 IPO 기업의 기회주의적 이익보고를 억제하는 간접적 효과가 있음을 시사한다. 둘째, IPO 이후 장기주식성과는 회사채 신용등급을 보유한 기업이 그렇지 않은 기업보다 유의하게 큼을 확인하였다. 이러한 결과는 신용분석가에 의한 정보제공과 지속적인 감시가 신규공모주의 가격 효율성을 높임을 시사한 다. 셋째, 회사채 신용등급을 보유한 IPO 기업의 공격적 이익보고전략은 다른 기업과 달리 장기저성과 현상을 초래하지 않았다. 이는 회사채 신용등급을 보유한 IPO 기업의 상향이익조정이 경영자의 신호이거나 과거 보수적 회계처리에 대한 반전효과일 가능성을 암시한 다. 전반적으로 실증결과는 한국에서 회사채 신용등급이 IPO 기업의 기회주의적 이익조정을 축소하고 가격결정 효율성을 높이는 긍정 적인 정보효과를 발생시키고 있음을 시사한다.

영어초록

This study aims to empirically investigate the impact of corporate bond credit ratings on the agency risk and pricing efficiency of IPO firms in the Korean initial public offering market. We conducted an empirical analysis using a sample of 1,493 newly listed IPOs over the past 21 years, and the results are as follows. First, firms with corporate bond ratings have significantly reduced discretionary accruals in the IPO year compared to firms without ratings. This means that credit analysts’ risk analysis activities play a positive role in limiting opportunistic earnings management by IPO firms. Second, we find that the long-term post-IPO stock performance of firms with corporate bond credit ratings is higher than that of firms without credit ratings. This indicates that information provision and continuous monitoring by credit analysts contribute to the pricing efficiency of IPOs. Third, unlike non-rated firms, the aggressive earnings reporting strategy of IPOs with corporate bond credit ratings did not result in long-term underperformance. This suggests that the upward earnings management of IPO firms with corporate bond credit ratings may reflect management signaling or a reversal of past conservative accounting treatment. Overall, the empirical results show that bond credit ratings positively influence Korean IPO firms’ information efficiency.

참고자료

· 없음