4분기 투자효율성과 회계정보의 질 (The Fourth Quarter Investment Efficiency and Accounting Quality)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 33권 / 4호 / 371 ~ 401페이지
· 저자명 : 김상미, 한종수

초록

적정한 자본투자는 기업가치 창출 및 성장에 있어 매우 중요한 요소이다. 만약 투자가 비효율적으로 이루어지게 되면 기업이 부실화되고 기업가치는 하락하게 되기 때문이다. 투자는 투자기회에 따라 적정하게 이루어져야 함에도 불구하고 정보비대칭이나 대리인 문제로 인하여 경영자는 사적이익을 극대화하는 투자의사결정을 할 수 있다. 그 중 하나가 4분기의 투자비효율성이다. 즉, 경영자는 사업연도 종료 전에 사용할 수 있는 예산의 제약이 경영자의 효율적인 투자를 억제하여 4분기의 투자효율성이 다른 분기에 비하여 낮을 수 있다. 그러나 회계정보의 질이 높다면 정보비대칭의 정도가 감소하기 때문에 비효율적 투자의 발생이 감소할 수 있다. 본 연구는 기업의 4분기 투자효율성과 함께 회계정보의 질이 4분기 투자효율성에 미치는 영향을 분석하였다.
이를 위하여 2004년부터 2010년까지 유가증권상장법인의 분기별 자료를 McNichols and Stubben(2008)모형에 따라 분석하였다. 실증분석 결과, 4분기의 투자효율성이 다른 분기에 비하여 낮음을 확인하였다. 이와 같은 4분기의 비효율적인 투자는 과잉투자와 과소투자 양 방향에서 모두 발견되었다. 그리고 회계정보의 질이 과잉투자 상황에서 4분기의 투자효율성에 유의적인 영향을 미치고 있음을 발견하였다. 즉, 회계정보의 질이 높을수록 4분기의 과잉투자 경향이 감소됨을 확인하였다. 이러한 결과는 회계정보의 질이 높을수록 경영자와 이해관계자간의 정보비대칭을 감소시켜 투자효율성을 증가시킴을 나타내는 것이다. 반면에 회계정보의 질이 과소투자에 미치는 영향은 미미한 것으로 나타났다. 이는 과소투자로 인한 기업가치의 하락이 장기적이고 무형적인 형태로 나타나는 점과 과소투자로 인한 영향은 회계적으로 직접 측정하기 어려운 점이 영향을 미친 것으로 판단되었다. 본 연구의 결과는 기업의 투자효과에 대하여 감사인과 투자자 등 여러 이해관계자에게 예산정책 및 회계정보의 질 개선에 대한 시사점을 제공한다.

영어초록

In an efficient capital market, investment opportunities should determine investment decisions of a firm. However, the existence of market friction such as moral hazard and information asymmetry disturbs the efficient resource allocation process in the investment decision. Capital budget theories state that managers could choose inefficient investment decision especially before the fiscal year-end. That is because managers have an incentive to exercise managerial discretion to use up the remaining balance of investment budget to ensure that they have a similar or higher budget next year. Therefore, investment efficiency of the fourth quarter can be lower than that of other quarters. But it is also possible that high accounting quality enhances the fourth quarter investment efficiency by reducing market friction such as information asymmetry between managers and outside investors.
This paper investigates two issues related to the fourth quarter investment efficiency: (1) whether investment efficiency is lower in the fourth quarter than in other quarters, and (2) whether the fourth quarter investment efficiency depends upon the quality of accounting information. We use McNichols and Stubben(2008) model with Korean listed firms’ quarterly financial data over the period of 2004 and 2010. Our empirical results are summarized as follows. First, we find that investment efficiency is lower in the fourth quarter than in other quarters for both the over- and under-investment situations. Second, we find that high quality accounting information reduces the fourth quarter investment inefficiency only in the over-investment situation. This result indicates that high quality accounting information enhances investment efficiency by reducing information asymmetry. These findings, combined together, provide implications to auditors and investors that they may need to pay more attention to the budget policy and the quality of accounting information.

참고자료

· 없음