코로나19 확산의 수요충격에 대비한 상장기업 현금소진위험 설명변수와 상장폐지 예측에 관한 실증연구 (The Study on the Explanatory Variables of Cash Crunch Risk and the Prediction of Delisting for the COVID－19 Demand Shock)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정책학회
· 수록지 정보 : 회계와 정책연구 / 25권 / 4호 / 145 ~ 170페이지
· 저자명 : 이상호, 허광복, 김태동

초록

[연구목적] 본 연구에서는 코로나19 확산에 따른 수요충격 요인을 반영하여 상장기업의 현금소진위험을 설명하는 회계변수를 탐색하고, 추정한 현금소진위험이 기업의 극단적인 하방위험에 대해 유의미한 예측력이 있는지를 검증한다.
[연구방법] 2001년부터 2019년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 비금융업종23,558 기업/연 관측치를 대상으로 Probit 회귀분석을 통해 단기 현금소진 확률을 설명하는 주요 회계변수를 탐색하고, 상관관계 분석을 통해 추정 현금소진 확률과 미래 상장폐지율 간 관련성을 검증한다. 고위험 기업군에 대해서는 수요충격 시나리오별 민감도 분석을 수행하여 현금소진위험의 확대가능성을 점검한다.
[연구결과] 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 현금소진위험은 현금보유비중이 낮고, 규모가 작은 기업일수록 높고, 재량적 발생액의 절대치와 장부가치대비시장가치가 큰 경우 높게 나타났다. 둘째, 현금소진위험의 추정확률은 미래 상장폐지율과 유의한 관련성이 있는 것으로 확인된다. 셋째, 재무건전성이 취약한 관리종목, 자본잠식기업, 투자주의 신용등급기업, 회사채 만기도래기업일수록 현금소진 확률이 더욱 위험한 수준으로 확인되며, 매출감소로 인한 수요충격이클수록 현금소진위험은 더욱 증대되는 것으로 추정된다.
[정책적 시사점] 본 연구에서는 현금소진위험을 설명할 수 있는 회계변수를 제시하고, 이를활용하여 추정한 현금소진 확률이 미래 상장폐지 위험과도 유의한 관련성이 있음을 실증하였다. 코로나19 여파로 일시적인 현금경색 위기에 직면한 기업에 대해 구제의 필요성이 제기되는가운데, 유동성 경색기업의 선별과 지원 소요 금액의 산출 등 관련 정책 대응 과정에 유의미한판단 근거를 제시할 수 있다는 점에서 정책적 시사점이 있다.

영어초록

[Purpose] Due to the spread of COVID－19, there is a growing likelihood that firms face a demand shock from decreased export and stagnation of the domestic market. Thus, this study explores accounting variables that explain the cash crunch risk and examines whether such variables have significant explanatory power on the firm’s extreme downside risk.
[Methodology] Our sample consists of non－financial firms listed in KOSPI and KOSDAQ from 2001 to 2019, a total of 23,558 firm－year observations. This research analyses the major accounting variables that explain cash crunch risk using Probit regression and verifies the association between the estimated cash crunch risk and delisting probability in the future using correlation analysis. For high－risk firms, a stress test based on demand shock scenarios was performed to check the possibility of expanding the cash crunch risk.
[Findings] The followings are the findings of this study. First, firms with lower cash holdings, smaller size, greater absolute value of discretionary accruals, and larger marketto－ book have a higher risk of a cash crunch. Second, estimated cash crunch risk and the likelihood of delisting are significantly and positively associated. Lastly, cash crunch risk increases for firms with poor solvency, impaired equity, and ratings in speculative credits.
In addition, firms that are closer to the bond maturity date and more vulnerable to high demand shock also have higher cash crunch risk. [Policy Implications] In this study, we explore accounting variables that explain the cash crunch risk and find a significant relationship between the estimated risk and future delisting probability. This study has policy implications by providing an analytical tool to diagnose firms’ cash crunch risk.

참고자료

· 없음