최고경영진(Top Management Team)의 동질성이 주가급락위험에 미치는 영향 (The Impact of Top Management Team Homogeneity on Stock Price Crash Risk)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정책학회
· 수록지 정보 : 회계와 정책연구 / 28권 / 4호 / 43 ~ 80페이지
· 저자명 : 송유정, 박두리, 변상혁

초록

[연구목적]본 연구에서는 최고경영진의 동질성 수준이 주가급락위험에 미치는 영향을 규명하는 데 목적이 있다. 더불어 최고경영진의 동질성과 주가급락위험 간의 관계에 최고경영자의 영향력과 기업지배구조의 조절효과를 검증하고자 한다.
[연구방법]분석대상은 2013년부터 2019년까지의 코스피, 코스닥 시장에 상장된 기업이다. 나이, 성별, 교육수준과 업무 경험을 토대로 Herfindahl－Hirschman Index를 사용하여 최고경영진의 동질성 수준을 측정하였으며, 주가급락위험을 음(－)의 조건부 왜도와 하락－상승주간 변동성 비율로 설정하여 회귀분석을 진행하였다.
[연구결과]실증분석결과, 최고경영진의 동질성 수준이 높을수록 미래 주가급락위험이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 최고경영진의 동질성이 높을수록 기업의 불투명성 증가로 인해 주가급락위험이 증가하는 것으로 해석할 수 있다. 다음으로, 최고경영진 동질성과 주가급락위험 사이의 양(＋)의 관계는 최고경영자의 영향력이 클수록 강화되는 한편, 사외이사 비율이 높을수록, 외국인투자자 지분율이 높을수록, BIG4 감사인에게서 감사를 받은 기업일수록 최고경영진 동질성과 주가급락위험 사이의 양(＋)의 관계가 약화되는 결과를 제시하였다.
[정책적 시사점]본 연구는 주가급락위험에 대한 요인으로 최고경영진의 동질성을 고려함으로써 관련 문헌을 확장하고, CEO의 영향력을 실증적으로 검증해보았다는 점과 최고경영진에 대한 효율적 감시기능을 수행하는 건전한 기업지배구조의 중요성을 환기하였다는 점에서 의의가 있다. 즉, 기업지배구조의 리스크 관리에 대한 역할을 강조하여 자본 시장과 정부의 기업지배구조 정책에 대한 시사점을 제시한다.

영어초록

[Purpose]We examines the impact of top management team (TMT) homogeneity on stock price crash risk. In addition, we also explore the moderating effects of the CEO power and corporate governance on the relationship between TMT homogeneity and stock price crash risk.
[Methodology]Our sample consists of Korean companies listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2013 to 2019. The homogeneity level of the TMT was measured using the Herfindahl－Hirschman Index based on age, gender, education level, and work experience. We adopt the negative (－) conditional skewness and the ratio of down－to－up volatility as proxies for stock price crash risk. We employ the OLS regression as our main analyses.
[Findings]The results of our empirical analyses show the positive relation between the homogeneity level of the TMT and the future stock price crash risk. This finding can be inferred as the outcome of increase in information asymmetry and a decrease in corporate transparency driven by high level of TMT homogeneity. Furthermore, the positive relationship between TMT homogeneity and stock price crash risk is strengthened when the CEO power is stronger. Whereas the relation is mitigated (1) when the ratio of outside directors is higher, (2) when the foreign investor ownership ratio is higher, and (3) when the company hires one of the BIG4 auditors.
[Policy Implications]This study contributes to the literature about stock crash risk by investigating top management team homogeneity as a factor in stock price crash risk. By providing evidence that strong corporate governance mitigates the effect of TMT homogeneity on stock crash risk, this study calls for attention to the role of transparent corporate governance structure that performs an efficient monitoring function on the top management team. Thereby it provides policy implications for the corporate governance.

참고자료

· 없음