투자주의 환기종목 지정제도에 대한 연구 (A Study on the Investment Alert Issues)

서지정보

· 발행기관 : 한국자료분석학회
· 수록지 정보 : Journal of The Korean Data Analysis Society / 25권 / 1호 / 297 ~ 315페이지
· 저자명 : 김성신

초록

본 연구는 2011년 4월부터 2022년 11월까지 사건연구(event study)를 통해 투자주의 환기종목 지정의 공시일에 대한 정보효과 및 시장의 반응을 분석하였다. 투자주의 환기종목 지정 제도는 2011년에 도입되었으며 관리종목이나 상장폐지 이전에 기업의 계속성 및 경영투명성에 주의를 요하는 부실위험징후 기업을 사전에 투자자가 인지할 수 있게 하는 투자자 보호 제도이다. 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 투자주의 환기종목의 지정 기업이 일반 코스닥 기업에 비해 재무보고의 불투명성(OPAQ)이 상대적으로 높았다. 둘째, 지정일의 사건연구(event study)에서는 지정일 19일전부터 누적초과수익률(CAR)이 하락하고 있으며 지정일 이전부터 부정적인 정보효과가 나타나고 있음을 확인하였다. 셋째, 투자주의 환기종목의 지정기업을 수시지정, 정기지정, 관리종목 동시지정으로 분류한 후 지정일 전·후의 총 41일간의 시장조정수익률, 투자심리, 리스크, 회전율, 거래량, 개인투자자의 매수-매도 거래불균형의 변화를 살펴보았다. 투자심리에서는 수시지정을 제외하고 지전 전과 비교하여 지정 후에 급격히 위축되는 모습을 보여 불안한 투자심리를 확인하였다. 넷째, Hutton, Marcus, Tehranian(2009)의 재무보고의 불투명성(OPAQ)을 이용하여 지정 기업의 이익조정 행위를 확인한 로짓 회귀분석에서는 재무보고의 불투명성이 높은 기업은 정보 비대칭이 크며 재무현황에 대한 악재를 지연하여 공개하거나 왜곡되어 공개하기에 투자주의 환기종목에 지정될 확률이 높을 것이라는 가설을 지지하였다. 본 연구는 환기종목 지정의 악재에 대한 투자심리의 변화를 재무행태론 관점에서 분석하고 개인투자자의 과잉확신과 투기적 성향의 비합리적인 거래행태를 확인하였다는데 차별성을 갖고 있다.

영어초록

This study examined the information effect on the disclosure date and the market's response for companies designated as investment alert during the period of April 2011 to November 2022. The results of the empirical analysis of this study are as follows. First, as a result of analyzing the difference in the average of major variables between investment alert companies and general KOSDAQ companies, the opacity of financial reports was significantly higher in investment alert companies than general KOSDAQ companies. The relatively high opacity suggests that the quality of profits is low and that earning management behavior is implemented using information asymmetry. Companies designated as investment alert had poor profitability and a relatively high debt ratio. In addition, the largest shareholder’s shares also decreased compared to the previous year. Second, according to the event study on the designation date of investment alert, the cumulative abnormal return (CAR) fell 19 days before the designation date, raising the possibility that prior information had already been leaked before the designation date. Third, according to the results of logistic regression analysis, the opacity of financial reports could predict the designation of investment alert in advance.

참고자료

· 없음