금융기업의 자사주 취득 공시효과 - 직접 취득 공시효과와 자사주 매입 특례조치 기간의 효과 검증을 중심으로- (The Stock Repurchases Announcement Effect of Financial Company)

서지정보

· 발행기관 : 한국리스크관리학회
· 수록지 정보 : 리스크관리연구 / 23권 / 2호 / 201 ~ 223페이지
· 저자명 : 오태형, 배근호

초록

자사주 취득 공시효과에 대한 국내에서의 연구를 살펴보면 분석대상기간에 따라 연구결과가 상이할 뿐만 아니라 금융기업을 연구대상에서 제외함으로써 보험산업 등 금융산업의 특수성이 반영되어 있지 않고 있다. 보험산업 등 금융산업에서는 자기자본규제가 존재하는데 금융기업이 자사주를 매입할 경우 배당가능이익이 감소하고 이는 자기자본의 감소로 이어지기 때문에 자사주취득이 주가에 미치는 영향은 일반기업과 다르게 나타날 수 있다. 또한 기존연구에서는 자사주 매입의 시기를 구분하지 않고 있다. 즉, 자사주매입 특례기간과 그 외의 기간에 대한 효과를 비교하여 자사주 매입 특례기간의 효과성을 검증한 논문은 찾아보기 어렵다. 본 논문은 이러한 점에 착안하여 금융기업의 자사주 취득 공시효과와 자사주 취득 특례기간의 효과성을 검증하였다. 연구결과를 정리하면 다음과 같다.
먼저 금융기업의 자사주 매입- 202 -공시일 전후의 비정상 수익률은 공시일을 전후한 D-1일부터 D+1일까지 통계적으로 유의한 양(+)의 비정상초과수익률이 나타나고 있으며, CAAR 또한 공시일 기준으로 지속적으로 양(+)의 값을 나타내고 있다. 이는 자사주 매입이 주가에 정(+)의 영향을 미친다는 신호가설 및 기존의 연구결과들을 지지하는 결과라 할 수 있다. 또한 자사주 매입 공시일 전 90일부터 공시일전 31일까지의 60일간의 자료(-90,-31)와 공시후 31일부터 90일까지(+31,+90) 60일 동안의 일별 수익률 자료를 사용하여 시장모형으로 추정한 β계수의 변화를 살펴보고 이를 통계적으로 검증한 결과 β계수의 값이 감소하지 않는 것으로 나타나 자사주 매입이 주가안정화라는 목적을 효과적으로 달성하지는 못하고 있다 할 수 있다.
다음으로 자사주 취득 특례조치가 효과적으로 시장에 작용하고 있는가를 검증하였다. 특례기간내 자사주 취득 공시일 전후의 비정상수익률을 살펴보면, D+1일에만 양(+)의 비정상초과수익률이 나타나고 있다. 이는 일반적인 자사주 취득 공시효과와 다르게 D-1일, 그리고 D-Day에는 비정상수익률이 나타나지 않고 있는 등 오히려 일반적인 자사주 취득공시와 비교하여도 그 효과성면에서 의구심이 들게 하는 결과이다. 또한, 특례기간내 자사주 매입 금융기업의 공시일 전후 체계적 위험을 나타내는 β계수의 변화를 분석한 결과 그 값이 감소하기는 하였으나 통계적으로 유의하지는 못하다. 따라서 분석대상의 수가 적어 정치한 결론을 내리기 어려운 것은 사실이나 특례기간내 자사주 공시효과 및 공시후 체계적 위험의 변화를 분석한 결과를 종합해 본다면 특례기간의 효과는 미약하거나 또는 그 효과가 매우 제한적이라 할 수 있을 것이다.

영어초록

This study investigates the effect of stock repurchases announcement and stock repurchases special period of financial companies. For these purposes, we investigate the abnormal return and cumulative abnormal return in the stock price of financial company using the research methodology of event study and the change of beta coefficient.
The main results and implications of this study are as follows. Significantly positive abnormal returns - 223 -in stock price are observed at the day of stock repurchases announcement. And cumulative abnormal returns are significantly positive in 30 days after stock repurchases announcement. But the number of beta coefficient did not change smaller than before stock repurchases announcement. This means the effect of stock repurchases announcement is restrictive and limited.
And the stock reprchases special period had not an effect on stability of stock price effectually. Significantly positive abnormal returns in stock price are observed at only one day, after just one day of stock repurchases announcement. This means the stock reprchases special period did not work effectually rather than ordinary stock repurchases announcement. So, the effect of stock reprchases special period is restrictive and limited.

참고자료

· 없음