정보비대칭과 헤지펀드 매니저 초과성과보수 효과 (Information Asymmetry and Effect of Hedge Fund Manager’s Excess Performance Fees)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정책학회
· 수록지 정보 : 회계와 정책연구 / 29권 / 1호 / 81 ~ 108페이지
· 저자명 : 이상철, 신용

초록

[연구목적]본 연구의 목적은 헤지펀드 매니저의 초과성과보수와 투자성과 사이의 관계가 헤지펀드 매니저와 투자자 사이의 정보비대칭에 따라 차이가 있는지 여부를 실증적으로 검증하는 것이다. 정보비대칭을 숨겨진 특성에 의한 역선택과 숨겨진 행동에 의한 도덕적 해이로 구분한 후, 각각을 헤지펀드 회사가 최초로 설정한 헤지펀드 여부와 헤지펀드 성과변동성으로 측정하였다. 그런 다음 헤지펀드 매니저의 초과성과보수와 투자성과 사이의 관계가 최초로 설정한 헤지펀드 여부와 헤지펀드 성과변동성에 따라 차이가 있는지를 실증적으로 검증하였다.
[연구방법]1994년부터 2016년까지 Eurekahedge Database에서 제공하는 20,898개 헤지펀드 자료 중에서, 헤지펀드 특성 자료를 구할 수 있는 14,852개 표본을 선정하였다. 선정된 표본을 대상으로 헤지펀드 매니저의 초과성과보수와 투자성과 사이의 관계가 최초로 설정한 헤지펀드 여부와 헤지펀드의 성과변동성에 따라 어떤 차이를 보이는지를 회귀분석 모형으로 검증하였다.
[연구결과]헤지펀드 매니저의 초과성과보수가 헤지펀드 투자성과에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 최초로 설정한 헤지펀드인 경우, 헤지펀드 매니저의 초과성과보수가 투자성과에 미치는 양의 효과가 더 크게 나타났다. 또한 헤지펀드의 성과변동성이 큰 경우, 헤지펀드 매니저의 초과성과보수가 투자성과에 미치는 양의 효과가 더 크게 나타났다.
[정책적 시사점]헤지펀드 매니저에 대한 성과보수 실무의 타당성을 점검하고, 헤지펀드 매니저의 성과보수를 설계하는 데 필요한 근거자료로 활용될 수 있다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 그뿐만 아니라 성과보수 체계를 근본으로 하는 대체자산 연구에도 적용될 수 있다는 점에서도 의의를 찾을 수 있다.

영어초록

[Purpose]This study classifies information asymmetry between hedge fund investors and manager into two types such as hidden fund characteristics and fund manager’s actions. At the same time, the study measures hidden fund characteristics by the first launched hedge fund and hidden fund manager’s actions by fund performance volatility. Then, the study investigates the moderating effects of the first launched hedge fund and fund performance volatility on the relationship between hedge fund manager’s excess performance fees and fund performance.
[Methodology]Using Eurekahedge database from April 1994 to March 2016, we select 14,852 samples which include variables for the hedge fund characteristics used in this study. We set up multiple regression models to test the moderating effects of the first launched hedge fund and fund performance volatility on the association between hedge fund manager’s excess performance fees and fund performance. And we perform ordinary least square regression analysis to test the research models.
[Findings]We find the evidence that hedge fund manager’s excess performance fees have significantly positive impacts on fund performance. Furthermore, the effect of the hedge fund manager’s excess performance fees on their performance is greater in the first launched funds than in the other ones. At the same time, the impact of the hedge funds' excess performance fees on fund performance is greater in the funds with highly volatile performance than in the other ones.
[Policy Implications]By identifying the information asymmetry characteristics that make a difference in effects of hedge fund manager’s excess performance fees, this study presents an empirical basis for the factors to be considered in deciding hedge fund manager’s performance fees. Therefore, the test result of the study can be used as a basis for checking the validity of performance fee practices and designing effective performance compensation system for hedge fund managers.

참고자료

· 없음