KOSPI 200 선물 주간시장과 야간시장간 정보이전 효과 분석 (Information Transmission between Nighttime Trading and Daytime Trading : Evidence from KOSPI 200 Futures)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 20권 / 1호 / 101 ~ 131페이지
· 저자명 : 이우백

초록

2009년 11월부터 KOSPI 200 선물은 CME의 Globex에 상장되어 야간시간인 오후6시부터 다음날 오전 5시까지 거래되고 있다. 이러한 KOSPI 200 글로벌 야간시장은 정규 주간시장에서 거래되는 동일한 상품을 대상으로 시간적으로 분리된 시장의 특성을 가진다. 본 연구는 KOSPI 200 글로벌 야간시장과 정규 주간시장 간에 존재하는 정보이전효과 기능을 시장 개설 시점인 2009년 11월부터 2011년 9월까지의 표본기간 동안 KOSPI 200 선물의 최근월물을 대상으로 실증적으로 검증하고자 했다. GARCH(1, 1) 모형을 적용하여 실증적으로 분석한 주요 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 야간시장 동안의 수익률은 다음날 주간시장 개장시 결정되는 시가에 대부분 즉각적으로 반영되며, 장 개시 이후에 지연되어 이전되는 효과는 낮다. 둘째, 주간시장 거래의 정보도 야간시장이 개장할 때 형성되는 시가를 주도적으로 결정하지만, 야간시장의 장중까지도 지연되어 반영되는 현상이 나타났다. 하지만 이러한 주간시장과 야간시장간의 상호 정보이전 효과는 시장 개설 초창기와 야간시장의 유동성이 증가하는 표본기간의 후반기에서 차별적인 특성을 보였다. 셋째, KOSPI 200 선물 주간시장의 거래자들은 야간시장의 선물 가격을 동일 시간대에 유입되는 미국 주식시장 변동 정보보다 중요한 정보로 인식하고 있으며, 야간시장의 변동은 미국 주식시장의 변동 이상의 추가적인 정보 내용을 가진다. 이 같은 실증 결과는 KOSPI 200 선물 야간시장은 짧은 역사와 낮은 유동성에도 불구하고, KOSPI 200 선물 주간시장의 가격발견에서 해외주식시장의 정보를 능가하는 주도적인 역할을 수행하는 것으로 결론내릴 수 있다.

영어초록

Trading of KOSPI 200 futures on CME　Globex platform, which was launched in November 2009, starts at 18:00 and closes at 05:00 in the next morning. This paper investigates the information transmission between daytime trading of KOSPI 200 futures on KRX and nighttime trading of KOSPI 200 futures on CME Globex by using GARCH(1, 1).
The main findings of this paper are summarized as followings; Firstly, the statistically significant spillover effect from open-to-close returns of KOSPI 200 Futures on Globex to the overnight returns of KOSPI 200 futures on KRX is found but not to the daytime returns. Moreover, I find the spillover effects from daytime returns of KOSPI 200 futures on KRX to close-to-open return and open-to-close return of KOSPI 200 Futures on Globex. Meanwhile,this information transmission between two markets of common underlying asset shows more strongly statistical significance during highly liquid period. Secondly, daytime traders of KOSPI 200 futures on KRX recognize the price of KOSPI 200 futures on CME Globex as more valuable information than volatility of US stock market. Overall empirical evidence suggests that KOSPI 200 futures on CME Globex has leading role in price discovery process of aytime trading of KOSPI 200 futures on KRX despite of immaturity and low liquidity.

참고자료

· 없음