상품시장의 경쟁정도와 투자자의 상이한 믿음 (Competition of Market and Investors’ Heterogeneous Beliefs)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무학회
· 수록지 정보 : 세무와회계저널 / 18권 / 5호 / 87 ~ 110페이지
· 저자명 : 정현욱, 김도연

초록

본 연구는 상품시장의 경쟁정도가 높아질수록 주식 거래량은 감소할 것이라는 가설을 설정하고실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 상품시장의 경쟁정도가 시장규율의 효과(effect of market discipline)를 가진다는 선행연구에 근거하여 설정하였다.
실증분석에 사용된 투자자의 상이한 믿음은 거래량 및 초과거래량으로 측정하였으며, 상품시장의경쟁정도는 신일항 외(2014)와 손성규 외(2014)에 근거하여 측정한 허핀달－허쉬만 지수에 ‘(－1)’ 을 곱하여 측정하였다. 2001－2011년 기간 동안 3,826개(기업－년) 기업을 대상으로 분석한 결과, 상품시장의 경쟁정도 회귀계수는 유의한 음(－)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 이는 상품시장의경쟁정도가 높아질수록 주식 거래량은 감소하는 것으로, 상품시장의 경쟁정도가 심화될수록 기업에대한 투자자의 상이한 믿음이 감소하는 것으로 해석할 수 있을 것이다.
한편, 미시경제학이론에서는 거래량 변화는 가격(주식수익률) 변화를 발생시킨다고 설명하고 있다. 이러한 점에서 본 연구는 가격 변화를 연간 일별 주가수익률의 표준편차로 측정하여 상품시장의 경쟁정도와 연간 일별 주가수익률의 표준편차 간의 관련성을 추가분석하였다. 추가분석결과, 상품시장의 경쟁정도와 연간 일별 주가수익률 간에는 유의한 음(－)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 본 연구의 기본(main) 분석결과와 일관된 것으로, 상품시장의 경쟁정도가 투자대상기업에대한 투자자들 간의 상이한 믿음을 감소시키고 있음을 시사할 수 있다.
거래량과 관련된 선행연구에서는 특정시점으로 기간을 한정하여 개별기업의 특성요인이 투자자의 상이한 믿음에 미치는 영향만을 분석하고 있다. 특히, 산업의 독점도 즉, 상품시장의 경쟁구조가 투자자의 의사결정에 어떠한 영향을 미치고 있는 지를 분석한 연구는 없는 실정이다. 이러한 점에서 본 연구의 결과는 진입장벽을 낮추어 산업의 독점도를 낮추려는 정부기관의 정책 담당자에게중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
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영어초록

This study investigates whether the competition of product market is negatively related to investors’ heterogeneous beliefs. Prior studies related with trading volume report that lowearnings quality and high－information asymmetry increase investors’ heterogeneous beliefs.
Therefore, increased investors’ heterogeneous beliefs result in high－trading volume. we use trading volume as proxy on investors’ heterogeneous beliefs.
The sample consists of non－financial listed KOSPI firms during 2001－2011 period. After controlling for variables related to trading volume as reported in previous studies, the regression coefficient for the competition of product market reports significant negative sign. This empirical results indicate that high－competition of product market decrease trading volume. In this respect, These results mean that competition of product market is negatively related to investors’ heterogeneous beliefs.
Also we test relations between competition of product market and standard deviation of daily stock returns additionally. Additional test result, the regression coefficient for the competition of product market reports significant negative sign. Additional test result is consistent with main results.
This study contributes to extant literature on competition of product market by providing evidence that competition of product market affects investor’ portfolio selection. The results may help policy makers establish policy development to lower entry barriers.

참고자료

· 없음