CDS 프리미엄은 국가 신용위험에 대한 중요한 지표인가? (Does CDS Premium Most Predict Sovereign Default Risk?)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 22권 / 3호 / 495 ~ 530페이지
· 저자명 : 빈기범, 우석진, 이상민

초록

본 논문에서는 국가 CDS 프리미엄, 외평채 가산금리, CRS 금리 및 원/달러 환율 간 상호 가격발견에 관하여 실증 분석한다. 구체적으로 Hasbrouck(1995)의 정보공헌도 (information share) 기법을 이용하여, 각 지표 간 상호 가격발견 상 영향력에 대하여 금융위기 전과 금융위기 기간 및 이후의 3가지 기간과 전체 기간으로 나누어 분석 하였다. 원/달러 환율에 대해서는 (i) 원/달러 현물환율, (ii) 원/달러 선도환율 및 (iii) NDF 환율의 3가지 모두를 각각 이용하여 분석하였다.
분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 금융위기 기간 및 전체 기간에서 원/달러 현물환율의 가격발견이 기능이 두드러지게 나타났다. 둘째, CDS 프리미엄과 다른 지표 간 가격발견 상 상호 영향력은 글로벌 금융위기 이전 기간에 비해 금융위기 기간 및 이후 기간에 더 높게 나타났다. 셋째, NDF 환율의 경우 금융위기 이전 기간에 CDS 프리미엄과 가격발견 상 상호 영향력이 크게 나타났다. 넷째, 원/달러 선도환율은 원/달러 현물 환율과 결과가 유사하다.

영어초록

This paper empirically analyzes the price discovery process between Korean sovereign CDS premium, spread of Korean government debt, Won-Dollar currency swap rate, and Won-Dollar FX rate. With the global financial and fiscal crisis, especially in the U.S. and Euro-zone, the interests in sovereign default risk have risen. Interests in CDS, an OTC credit derivative contract based on debt issuer’s default risk, also have increased.
A large number of presses have reported that CDS premium would be the best international market indicator for the default risk taken or transferred. However, internationally the CDS market liquidity has not been sufficient enough to validate its properties. Hence, based on empirics, this paper discusses whether Korean sovereign CDS premium can be considered as an appropriate indicator of sovereign credit risk in the Korean economy. Other largely accepted indices which contain the similar information about Korean economic fundamental and Korean external sovereign credit risk are also analyzed and compared: the spread of Korean government debt, Won-Dollar Currency Swap Rate, and Won-Dollar FX rate.
Our findings include: (a) in the price discovery process, Won-Dollar spot rate contributes to the price discovery especially most ‘during the financial crisis period’ and the ‘entire period’ (b) Within the period ‘after the financial crisis’, CDS premium and the other indices have mutual influences on the price discovery process higher than the period ‘before the financial crisis’ (c) while Won-Dollar forward rate shows the similar result with Won-Dollar spot rate, NDF rate and CDS premium make the largest mutual influence on price discovery in the period ‘before the financial crisis.’

참고자료

· 없음