정보비대칭은 자본구조 의사결정에 영향을 미치는가? (Does Asymmetric Information Affect on Capital Structure Decision?)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 25권 / 2호 / 767 ~ 787페이지
· 저자명 : 김동욱, 정민규, 김병곤

초록

본 연구에서는 한국기업에서 자본조달순위이론이 성립하는가를 분석하고, 자본조달순위이론의 핵심 가정인 자본구조 결정요인으로서의 정보비대칭 문제를 분석하였다.
실증결과를 요약하면, 첫째, 기업의 자금부족이 커지면 순부채 발행비율이 증가하는 것으로 나타났다. 한국기업의 경우 부족자금이 발생하는 경우 순부채 발행을 통해 자금을 충당한다는 가설이 지지되는 것으로 분석되었다. 즉, 한국기업에서는 자본조달순위이론이 지지되는 것으로 이해할 수 있었다.
둘째, 정보비대칭의 정도에 따라 기업그룹을 5분위로 분류하여 자본조달순위이론의 순응도를 분석한 결과에서는 정보비대칭의 증가에 따라 자본조달순위이론의 순응도가 높아지는 결과는 발견할 수 없었다. 그러나 회귀분석 결과에서는 정보비대칭이 레버리지에 유의한 정(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 정보비대칭이 클수록 레버리지가 증가하고, 정보비대칭의 누적효과가 레버리지의 증가를 가져오는 것으로 이해할 수 있었다. 즉 정보비대칭이 큰 기업일수록 부채에 의한 자본조달이 증가한다는 가설이 지지되는 것으로 분석되었다.
이러한 분석 결과들을 종합해 보면, 한국기업의 경우 재무의사결정에서 자본조달순위이론이 성립하고, 자본조달순위이론의 핵심 가정인 정보비대칭 요인이 자본구조를 결정하는 주요 요인임을 알 수 있었다.

영어초록

Using a novel information asymmetry index based on measure of adverse selection developed by market microstructure literature, we test the predictions of the pecking order theory and whether information asymmetry is an important determinant of capital structure decision. We use 3,969 numbers of Korean listed companies' time series panel data for 10 years from 2001 to 2010.
According to analysis, the following results can be obtained. Firstly, we find that the pecking order theory is strongly and significantly supported in Korea. We conclude that the pecking order offers a good approximation to firm's financing behavior. Secondly, we find that information asymmetry does affect the capital structure decisions. Asymmetric information problems drive the capital structure of Korean firms. Firm-level asymmetric information considerations are important determinants of the cross section of level in leverage of Korean firms. Our findings are robust to controlling for conventional leverage factors(size, tangibility, Q ratio, profitability, industry) and to analyzing with turnover volume and volatility of stock returns as information asymmetry index.

참고자료

· 없음