국내 상품시장의 경쟁정도가 외국인지분율에 미치는 영향 (The Effect of Domestic Product Market Competition on Foreign Equity Ownership)

서지정보

· 발행기관 : 한국세무학회
· 수록지 정보 : 세무와회계저널 / 17권 / 4호 / 135 ~ 160페이지
· 저자명 : 정현욱, 이강일

초록

본 연구는 상품시장의 경쟁정도가 외국인지분율과 관련성이 없을 것이라는 귀무가설을 설정하고회귀분석을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 본 연구는 상품시장의 경쟁정도가 가지는 시장규율효과(market discipline effect)와 수익성 감소 효과 중 외국인투자자들이 어떠한 요인을 선호하는지를 실증분석하는 데 목적이 있다.
상품시장의 경쟁정도와 관련된 선행연구에서 상품시장의 경쟁정도는 외부기업지배구조의 매커니즘으로 작용하여 시장규율의 효과를 가진다고 보고하고 있다. 하지만, 상품시장의 경쟁정도가 높은기업의 경우, 상품시장의 경쟁정도가 낮은 기업보다 수익성이 낮을 수 있다. 이러한 점에서 본 연구에서는 상품시장의 경쟁정도가 외국인지분율에 미치는 영향이 실증의 문제로 판단되어 실증분석을 수행하였다.
2002－2010년 기간 동안 금융업을 제외한 상장법인(유가증권시장)을 대상으로 분석한 결과, 상품시장 경쟁정도(허핀달－허쉬만 지수×(－1))는 유의한 음(－)의 회귀계수를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과에 따르면, 외국인투자자들은 상품시장의 경쟁정도가 가지는 시장규율의 효과보다 수익성 감소에 보다 많은 가치를 부여하고 있음을 시사한다.
외국인지분율과 관련된 다수의 선행연구에서는 기업 (내부)특성요인과 외국인지분율 간의 관련성만을 분석하고 있다. 따라서 본 연구의 결과는 외국인투자자들이 의사결정시 기업의 외부특성도고려한다는 시사점을 제시한다는 점에서 공헌점이 있다.
또한, 외국인지분율과 관련된 선행연구에서는 외국인투자자의 경우 투자의사결정시 자신의 이익을 극대화하는 방향으로 의사결정을 한다는 연구와, 우월한 분석능력을 바탕으로 장기적이고 안정적인 투자를 수행한다는 연구가 상존하고 있다. 이러한 점에서 본 연구의 결과는 외국인지분율과관련된 상반된 연구들 중 외국인투자자들이 자신의 이익극대화를 추구하는 방향으로 의사결정을내린다고 보고하고 있는 선행연구를 지지하는 추가적인 증거를 제공한다는 점에서 기여점이 있다고 판단된다. 그리고 본 연구의 결과는 상품시장의 경쟁과 관련된 정책기관에 참고할 수 있는 자료를 제공할 것으로 기대된다.

영어초록

We study the effect of product market competition(hereafter competition) on foreign equity ownership. Competition plays the role of corporate governance mechanism through the market discipline effect.
If foreign investors prefer market discipline effect to profitability, the competition would be positively related with foreign equity ownership. If foreign investors consider firms’ profitability as more important aspect, then the competition would be negatively related with foreign equity ownership. In this respect, we examine a null hypothesis that competition is not related with foreign equity ownership.
The competition is measured by Herfindahl－Herschman Index(multiplied by －1). The empirical test employs multiple regression. The dependant variable is foreign equity ownership. The independent variable is competition index. The regression includes control variables reported in previous researches.
Sample firm－years from 2002 through 2010 were used in the analysis. The regression coefficient for the competition shows statistically significant negative sign. The results suggest that high competition decreases foreign equity ownership. Thus foreign investors appear to prefer profitability to market discipline effect.
The results of this study contribute to the relevant literature by introducing a variable outside of firms in addition to firm characteristic variables. The results of this study may help policy makers better understand how the competition affects foreign equity ownership.

참고자료

· 없음