지배주주 지분율이 의결권 가치에 미치는 영향 (The Effect of Controlling Shareholders’ Ownership on Voting Premium)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 48권 / 6호 / 1515 ~ 1544페이지
· 저자명 : 임병권, 윤평식, 최향미

초록

의결권 가치는 기업 통제에 따른 사적 이익의 가능성 혹은 경영권 경쟁 가능성을 반영하는 바, 사적 이익 추구와 경영권 경쟁 가능성에 영향을 줄 수 있는 소유 지분 구조에 따라 의결권 가치는 달라질 수 있다. 본 연구는 2004-2016년 동안 지배주주 지분율이 의결권 가치에 미치는 영향을 분석하고, 지배주주와 5% 이상 대량지분 투자자 간의 상호작용을 검증함으로써 외부 대규모 투자자가 의결권 가치에 미치는 영향을 함께 분석한다.
연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 지배주주 지분율과 의결권 가치 사이에 ‘역 U자형’의 비선형 관계가 나타난다. 지배주주 지분율이 낮은 수준에서 지배주주 지분율은 의결권 가치에 양(+)의 영향을 주지만, 지배주주 지분율이 일정 수준 이상으로 증가하면 음(-)의 영향을 미치고 있다. 둘째, 5% 이상 대규모 기관투자자의 지분율은 지배주주 지분율과 의결권 가치의 관계에 유의한 영향을 미치지 않는다. 이는 우리나라 기관투자자가 경영권에 대한 잠재적 경쟁자나 감시자의 역할을 하기 보다는 기업 집단 내 계열회사인 경우가 많아 기관투자자의 역할이 제한적으로 나타나고 있음을 시사한다.
본 연구는 의결권 가치를 지배주주의 소유구조로 분석하고 의결권 가치에 대한 국내외 대규모 기관투자자의 영향을 조명함으로써, 최근 진행되는 기관투자자의 주주권 참여와 의결권 가치에 대한 논의에 시사점을 제공한다.

영어초록

Extant studies have explored the sources of voting premium from the perspectives of either the private benefits of control or the probability of control contests. This study aims to examine which perspective is supported by investigating the relationship between controlling shareholders’ ownership and voting premium with longitudinal data in Korea during 2004 to 2016. We further analyze the interaction effect between controlling shareholders’ ownership and outside blockholders’ ownership on voting premium.
Our findings are as follows. First, controlling shareholders’ ownership and voting premium have an inverted U shape relationship, suggesting voting premium increases up to a certain point of controlling shareholders’ ownership after which it decreases. Second, outside blockholders do not mitigate the relationship, implying that outside blockholders do not yet participate in control contests vigorously to the extent of affecting the impact of controlling shareholders’ ownership on voting premium.
This study suggests that voting premium arises with controlling shareholders’ ownership and the probability of control contest over the management.

참고자료

· 없음