Hospitality기업의 기관투자자 지분율 및 외국인투자자 지분율과 기업가치 간의 비선형관계 검증 (Examining nonlinear relationship between institutional investor, foreign investor ownership ratio and firm value of hospitality company)

서지정보

· 발행기관 : 한국호텔외식관광경영학회
· 수록지 정보 : 호텔경영학연구 / 28권 / 8호 / 1 ~ 16페이지
· 저자명 : 정유리, 안윤영

초록

본 연구는 Hospitality상장기업의 기관투자자 및 외국인투자자 지분율과 기업가치 간의 영향관계에이써서 비선형관계가 존재하는지를 검증하였다. 총 19개 Hospitality 상장기업의 2011년 1분기부터2017년 4분기까지 7년 동안의 연구기간을 대상으로 금융감독원 전자공시시스템(DART) 사업보고서및 Kis-Value, 키움 증권의 홈트레이딩 시스템으로부터 기업재무정보와 주가정보를 수집하여 분석에활용하였다. 기업별-분기별로 532개가 추출되었으나, 결측치 및 극단치를 제거한 후 363개가 최종유효 표본으로 채택되었다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기관투자자지분율과 외국인지분율이 증가할수록 기업가치는 증가하였다. 이는 기관투자자와 외국인투자자가 기업가치 제고에 공헌하는 투자주체로서의 역할을 수행하고 있음을 의미한다. 둘째, Hospitality기업의 기관투자자 및 외국인투자자 지분율의 제곱 항을 추가로 투입하여 회귀분석 한 결과, 기업가치에 유의한 음(-)의 영향을미쳤다. 즉, 특정 지분율까지는 우상향의 기울기를 보고하지만, 특정 지분율을 초과하면 우하향의 기울기를 보고함을 알 수 있다. 기관투자자 및 외국인투자자 지분율과 기업가치 간의 ∩자 형 비선형관계는 기업가치가 극대화되는 최적 지분율 수준(변곡점)이 존재함을 의미한다. 셋째, piecewise 선형회귀분석을 추가로 실시하여 기관투자자 및 외국인투자자 지분율과 기업가치 간의 영향관계에 있어서, 우상향의 기울기에서 우하향으로 변화하는 변곡점이 어느 지분율 구간에서 발생하는지를 규명하였다. 본 연구는 Hospitality 기업에 투자하여 투자수익률 극대화를 목표로 하는 개인투자자들에게 그들의 투자의사결정에 있어서 기관투자자 및 외국인투자자의 최적 지분율 수준을 고려할 필요가 있음을 실증적으로 규명하였다는데 의의가 있다.

영어초록

This study aims to empirically analyze the impact of institutional investor and foreign investor on firm value and identify whether the relationship among institutional investor, foreign investor and firm value is linear or nonlinear. The financial information used in the research was collected from listed hospitality companies’ annual reports, the DART system, the Kis-Value and the Kiwoom Home Trading System data base from the first quarter of 2011 to the fourth quarter of 2017 covering a period of seven years. A total of 532 firm-quarterly data were collected from nineteen listed hospitality firms, and 363 firm-quarterly data were selected as the final valid sample. The results are summarized as follows. First, the results show that the firm value increases as the ratio of institutional and foreign investor ratio increases. This indicates that institutional and foreign investors played roles as effective outside monitors. Second, the level term of institutional and foreign investor are positively associated with the firm value, but the square term of institutional and foreign investor are negatively associated with the firm value. This means that the relationship among institutional investor, foreign investor and firm value is nonlinear and ∩ shaped.
This result implies that there exists an optimal ownership ratio of institutional and foreign investor which maximizes the firm value. Finally, we found the reflection point (optimal ownership ratio) through piecewise linear regression analysis method. It suggests that firm value only increases within the optimal ownership ratio range of institutional and foreign investor. Therefore, individual investors have to consider the information of institutional and foreign investor ownership ratio for maximizing investment returns.

참고자료

· 없음