유위험 이자율평형 조건과 최적 통화정책의 효과 (Uncovered Interest Parity and Optimal Monetary Policy)

서지정보

· 발행기관 : 한국경제연구학회
· 수록지 정보 : 한국경제연구 / 33권 / 3호 / 93 ~ 126페이지
· 저자명 : 남광희

초록

본 연구는 새 케인지안 확률적 동학에 기반을 둔 소규모 개방경제 모형을 설정하고, 유위험 이자율평형 조건이 성립하지 않을 경우 중앙은행의 최적 통화정책의 효과에 대하여 실증분석 하였다. 특히, 위험프리미엄 충격이 지속적이거나 외환시장 참가자들의 미래 환율에 대한 기대가 합리적이지 않기 때문에 유위험 이자율평형 조건이 현실적으로 성립하지 않는다는 기존 연구 결과에 착안하여 지속적인 위험 프리미엄 충격 및 환율에 대한 비합리적 기대 유형을 모두 고려하여 모형경제의 변동성 변화를 모의실험하였다.
모의실험을 통해 다음과 같은 결과를 도출하였다. 첫째, 위험프리미엄 충격의 지속성이 커질수록 모형경제의 변동성이 증가하며 공약체제에서 재량체제보다 변동성이 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, 기대 유형에 따라 환율의 변동성이 차이가 나며, 이에 따라 모형경제의 변동성도 크게 달라진다. 즉, 환율의 변동성을 축소시키는 기대 하에서는 경제전반의 변동성도 낮았다. 셋째, 통화정책이 민간의 기대에 영향을 미치는 공약체제의 경우 중앙은행의 타게팅 정책이 해당 목표변수의 변동성을 줄이는 데 효과적인 것으로 나타났다. 반면, 통화정책이 민간의 기대에 영향을 미치지 못하는 재량체제에서는 환율의 기대 유형에 따라 최적 타게팅 정책이 달라졌다. 이는 재량체제 하에서 중앙은행이 환율의 기대형성 과정을 면밀히 분석하여 이에 적합한 타게팅 정책을 결정해야 함을 시사한다.

영어초록

This paper examines the effect of the optimal monetary policy in a small open economy when the uncovered interest parity does not hold. It is known that the uncovered interest parity does not hold when either risk premium shocks are persistent or participants on the foreign exchange market are not rational on the expectation of the future exchange rates.
We built a New-Keynesian dynamic stochastic model either under persistent risk premium shocks or with irrational foreign exchange market participants. From the simulation we find that first, the volatility of the model economy increases as the risk premium shocks become more persistent. Second, the volatilities of both the exchange rate and the overall economy depend on the expectation formation of the exchange rate. Third, the targeting policy succeeds in reducing the volatility of the target variables under the commitment regime while it sometimes fails to reduce that under the discretionary regime.

참고자료

· 없음