가치투자전략의 장기적 성과 분석: 한국의 12월 결산 거래소 상장법인을 대상으로

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : Asia-Pacific Journal of Financial Studies / 35권 / 3호 / 1 ~ 39페이지
· 저자명 : 김병준, 이필상

초록

본 연구에서는 기업의 기본적 가치(Fundamentals)에 대한 평가(Valuation) 척도라 할 수 있는 가치비율을 보다 세밀히 분류하여 보다 다원화된 가치비율의 관점에서 가치프리미엄이 존재한다는 사실을 입증하였다. 또한 보유기간별, 투자시기별, 시장특성별 분석을 병행하여 보다 심층적인 분석을 행함으로써 가치 프리미엄의 특성을 보다 정밀하게 확인하였다. 그 결과, 7가지의 가치비율(B/M, E/P, CF/P, OCF/P, FCF/P, S/P, SGR) 모두의 동일가중 및 규모가중 포트폴리오들에서 유의적인 가치프리미엄의 존재를 확인하였다. 또한 보유기간을 기준으로 1∼5년의 기간 비교도 행하였는데 5년의 장기간까지 가치프리미엄이 지속적으로 존재한다는 사실과 보유 1년에서 투자수익률이 가장 크다는 사실이 밝혀졌다. IMF전후의 기간을 비교 분석한 결과, IMF이후의 기간에서 가치프리미엄의 크기가 상대적으로 더 컸으며 보유기간 측면에서도 IMF이전에서보다 통계적 유의성이 더 높았다는 사실을 발견하였다. 아울러 시장 전체의 기조와 관련해서는 시장의 상승기에서보다 시장의 하락기에서 가치프리미엄의 크기가 더 커 가치주의 방어주로서의 기능이 확인되었다. 가치 프리미엄, 즉 가치주 초과성과의 원인에 대하여는 국내외를 막론하고 이제까지 확실한 규명이 되지 못하였다. 본 연구에서는 FF가 검증하였던 3요인 모형을 사용하여 FF의 경우에서보다는 보다 심층적으로 다원화된 검증을 시도하였다. 그 결과, 전체적으로 가치 프리미엄의 존재 원인으로서 3요인이 체계적인 위험요인으로서 작용하고 있음을 밝혀냈을 뿐만 아니라, 시장의 상승기 및 하락기36로 구분한 시점에서도 동 사실을 입증하여 국내에서도 가치 프리미엄에 대한 FF의 3요인 모형의 유용성을 확인하는 계기를 제공하였다.가치투자전략의 초과 수익에 대한 설명요인은 다른 요인들도 존재할 수 있다. 향후 가치투자전략의 성과에 대한 원인 검증으로 기관투자가들에 대한 대리인 비용이나 시장 비효율성에 대한 새로운 결정요인 등에 대한 점검이 수반되어야 할 것으로 판단된다. 가치투자전략의 장기적 성과 분석: 한국의 12월 결산 거래소 상장법인을 대상으로 37

참고자료

· 없음