KOSPI200 원선물과 미니선물의 가격발견 기능 비교 분석 (Comparative Analysis of Price Discovery in the KOSPI200 Regular and Mini Futures Markets)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 24권 / 4호 / 557 ~ 589페이지
· 저자명 : 이우백

초록

2015년 7월에 도입된 미니선물은 거래승수가 기존 선물의 1/5로 축소된 상품으로 거래전략의 활성화와 정밀한 헤지로 기존 선물을 보완하는 역할을 가진다. 본 논문은 미니선물의 질적 수준을 현물에 대한 가격발견의 효율성으로 평가하여, 동일한 표본기간동안의 원선물과 비교했다. 주요 실증 결과는 다음과 같다. 첫째, 미니 선물이 도입된 후 원선물 거래 활동의 잠식 현상은 나타나지 않았으며, 전체 선물시장의 규모는 미니선물 도입 전· 후 기간에 유의적으로 변동하지 않은 것으로 나타났다. 둘째, 미니선물과 현물간 선도·후행 관계를 검증한 결과, 미니 선물의 도입 이후 기간동안 원선물과 미니 선물은 모두 유의적으로 현물을 선도하였으며 현물 가격발견에 대한 원선물과 미니 선물간 주도력에서는 통계적으로 유의적인 차이가 발견되지 않았다. 이는 미니선물시장의 거래활동과 성숙도가 원선물에 비해 낮음에도 불구하고, 가격발견의 효율성에서는 원선물과 동등한 수준으로 평가된다. 특히 원선물, 미니선물, 현물간 상호작용을 동시에 고려하여 정보량을 추정한 결과에서는 오히려 미니선물이 현물을 선도하는 경향이 원선물보다 강한 것으로 나타났다. 이같은 실증 분석 결과를 종합하면, 개설 이후 시장의 성숙도와 유동성이 상당기간 축적된 후에 미니선물의 가격발견 기능이 향상하는 것으로 분석된 해외 시장의 미니선물의 사례와 비교할 때 이례적이라고 볼 수 있다.

영어초록

This paper examines the price dynamics in the KOSPI200 regular and mini index futures markets. On July 2015, the mini futures was introduced to meet the various needs of small investors with the size of mini contracts being one fifth of the size of contracts traded on the regular markets. The main findings of this paper are summarized as followings; The trading activity of regular markets was not affected by the establishment of mini futures, and total futures market size show no significant change throughout the pre and post period around introduction. The empirical results show that both regular and mini futures initiate spot price discovery process, while no statistically significant difference between regular and mini futures is found. But considering the feedback effect among regular, mini futures and spot index, mini futures make a greater contribution than regular futures to the spot price discovery. These overall empirical results are in contrast with the previous study that price discovery in overseas mini futures enhance with market maturity and liquidity externality after introduction.

참고자료

· 없음