엔화 선물 포지션과 국내 주식시장의 투자주체별 거래행태 연구 : 엔-캐리 트레이드의 변화를 중심으로 (A Study on Yen Future Position and Investment Behavior per Investor Type : Focusing on Change of Yen-Carry Trade)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 21권 / 4호 / 1525 ~ 1542페이지
· 저자명 : 서지용

초록

본 연구는 투자반응모형 분석을 통해 국내 주식시장의 외국인, 기관, 개인 투자자가 국제선물시장의 비상업용 엔화 순포지션 및 KOSPI의 수익률 전망에 따라 매수 또는 매도거래에서 어떠한 행태를 보여주는가에 관해 분석하였다. 분석결과 외국인 투자자의 매도거래 행태는 국내 기관 및 개인 투자자와는 상이하다는 것을 발견하였다. 즉, 외국인 투자자는 기대되는 국제선물시장의 비상업용 엔화 순포지션의 변화를 매도의사결정의 유의한 결정변수로 고려한다는 점이다. 하지만 외국인 매수, 국내 기관 및 개인 투자자의 매도 및 매수거래에서 유의한 결정변수는 이전기의 주식 매도 또는 매수실적, KOSPI 수익률 전망인 것으로 나타났다. 한편, 본 연구는 외국인 매도거래에서만 국제선물시장의 비상업용 엔화 순포지션의 전망이 유의한 의사결정변수로서 고려되는 원인에 관한 분석도 수행하였다. 해당 분석에서는 기대되는 엔화가치 변화의 영향으로 외국인의 주식 매도가 이루어졌을 경우 해당자금이 안전자산인 국내채권 투자로 이동하는 것인지 아니면 해외로 이탈하는 것인지를 확인하기 위해 이항형 로짓모형을 사용하였다. 동 모형분석결과, 주식 매도에 있어 외국인이 주요 의사결정요인으로 엔화가치 상승 가능성을 고려하는 이유는 엔화약세 기간 중 포지션을 늘려왔던 선물시장에서의 엔화 숏(Short)포지션을 커버하기 위한 자금 확보 차원인 것으로 분석되었다. 즉, 해당 자금은 달러로 환전되어 해외로 송금되기 때문에 급증하는 달러수요로 인해 원/달러 환율이 상승한다고 볼 수 있다. 즉, 외국인 투자자는 엔화가치가 상승할 것이라고 판단될 경우 주식을 매도하여 해당 자금을 국내 안전자산에 대체 투자하는 것보다는 글로벌 자산 포트폴리오 재조정 차원에서 주식매도자금을 국내로부터 환수하는 경향이 더 강하다는 것을 알 수 있었다. 결론적으로 본 연구는 국내 주식시장의 외국인 투자자는 매도거래에서 국내 기관 및 개인 투자자와는 상이한 거래행태를 보여주고 있으며, 주된 원인은 글로벌 자산 포트폴리오 재조정이라는 것이 확인되었다.

영어초록

This paper analyses what the different transaction behavior among investors type in KSE is by using the investment reaction model based on future forecast, which consists of yen future net position and KOSPI return to global market index return. The empirical results show that the foreign investor's transaction behavior differs from that of the institutional investor and the individual investor. The foreigner considers non-commercial yen future net position in the CME meaningful decision factor in the time to sell. Otherwise, the decision factors in the time of the foreigner's sale and the institution and the individual investor's sale and purchase are the preceding performance of stock selling & buying, and expectation of KOSPI return. However, this paper examines why the foreigner considers significantly non-commercial yen future position decision-making factor in only time to sell. The binary logit model is used to verify whether money from stock selling is move on to local bond market or to purchase US dollar. The research shows that the foreigner having in prospect of yen's bearish trends tends to sell the stock to cover short position in the yen future market increasing at the time to stay the yen at lower. In other words, the exchange rate of KRW to USD goes up because the money from selling stock is to transferred to abroad. Thus, the foreigner tends to withdraw the money to re-adjust global asset portfolio rather than to invest the riskless asset in local market. In conclusion, it is confirmed that the foreigner's behavior differs that of the local investors, and the reason is ascribed to re-adjustment of global asset portfolio.

참고자료

· 없음