유통업 개별주식 선물시장의 거래량정보의 유용성과 선도-지연(lead-lag)에 관한 연구: 이마트(E-mart) 선물시장을 중심으로 (An Empirical Study on the Dynamic Relationship among Returns and Open Interests of Emart Futures and Spot Market)

서지정보

· 발행기관 : 피터드러커 소사이어티
· 수록지 정보 : 창조와 혁신 / 7권 / 1호 / 211 ~ 230페이지
· 저자명 : 홍정효

초록

본 연구는 한국거래소에 상장된 개별주식선물시장중에서 유통업을 대표하는 이마트(E-mart)주식을 기초자산으로 하는 개별주식 선물의 거래량정보의 유용성과 이마트 주식선물과 현물시장사이의 선도-지연(lead-lag)관계를 분석하였다. 분석기간은 이마트 선물계약이 상장된 2011년 6월 13일부터 2013년 1월 4일까지이며 최근월물 이마트 선물가격과 현물가격, 미결제약정자료를 이용하여 VECM(3)모형에 기초를 둔 Granger 인과관계분석을 실시하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다.
첫째, 이마트 주식 현물과 선물가격, 미결제약정의 수준변수들은 모두 단위근(unit root)이 존재하는 I(1) 변수이나 이마트 현물과 선물수익률과 미결제약정변화량은 안정적인 시계열인 것으로 나타났다.
둘째, 이마트 선물, 현물 및 미결제약정사이의 장기적인 균형관계를 분석한 결과, 각 변수사이에는 공적분(co-integration)관계가 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 것으로 나타났다.
셋째, 이마트 선물거래량의 정보유용성을 분석한 결과, 이마트 선물 미결제약정변화량과 이마트 현물과 선물시장 수익률사이에는 통계적으로 유의한 수준에서 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다.
넷째, 이마트 선물과 현물시장 수익률사이의 선도-지연(lead-lag)관계를 분석한 결과, 두 변수사이에는 피드백적인 영향력을 미치고 있으나 현물시장의 선물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우보다 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다.
이러한 실증분석결과로부터 이마트 현물시장이 선물시장보다 더 정보에 효율적인 시장임을 보여주고 있다. 또한 동 연구결과는 유통업을 대표하는 이마트 현물시장과 선물시장에 대한 투자자들의 투자전략 및 위험관리전략수립에 다소 나마 도움을 줄 수 있을 것으로 보여 진다.

영어초록

This paper investigate the inter-relations among returns and open interests of E-mart spot and futures markets covering the sample period from June 13, 2011 to January 4, 2013. For this purpose we employ Granger causality test based on the vector autoregressive model. Considering the co-integration relationship among the three variables we incorporate the error correction term into the VAR model. The main empirical results are as follows.
First, the level variables of E-mart spot, futures and open interest data are not stationary but the returns data of the tree variables are all stationary.
Second, we find a co-integration relationship among the three variables in Emart spot and futures markets with a statistically significant level.
Third, we also find that the open interests of E-mart futures does not have influence on the returns of Emart spot and futures but the returns of E-mart futures and spot do not have impact on the open interest of E-mart futures.
Fourth, we find that there is a feed influence between E-mart spot and futures’ returns but the impact from E-mart spot to futures returns are more dominant than that form E-mart futures to spot returns.
From these empirical results we infer that E-mart spot market is more efficient than E-mart futures. We hope these empirical results will be helpful for the investor to set up a investment and risk management strategies.

참고자료

· 없음