한국 대규모기업집단과 최고경영자교체 (The Korean Large Conglomerate and CEO Turnover)

서지정보

· 발행기관 : 한국기업경영학회
· 수록지 정보 : 기업경영연구 / 24권 / 2호 / 195 ~ 212페이지
· 저자명 : 신지숙, 이해영, 신범철

초록

본 연구는 본 연구에서는 최고경영자교체와 기업성과 변수간의 내생성 문제를 고려한 2단계 임의효과 패널 프로빗 모형을 활용하여 대규모기업집단 여부가 최고경영자교체에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 연구대상 은 2000년 1월부터 2012년 12월까지 한국거래소 코스피시장과 코스닥시장에 상장된 기업 중 금융업을 제외한 모든 기업을 분석대상으로 하였으며, 분석을 위해 불균형 패널자료를 구성하였다. 실증분석결과, 첫째 대규모 기업집단 여부가 최고경영자교체에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 즉, 대규모기업집단에 속한 기업일수록 최고경영자교체 확률이 유의하게 높아지는 것으로 나타났다. 둘째, 최대주주지분율과 외국인 투자자지분율이 낮을수록 최고경영자교체 확률은 유의하게 높아지는 것으로 분석되었다. 한편 기업성과 중 시 장성과인 주가수익률은 최고경영자교체에 유의한 음(-)의 영향을 미쳤으나, 회계적성과인 총자산영업이익률은 비유의적인 것으로 나타났다. 셋째, 매출액성장률이 높아질수록 최고경영자교체확률은 유의하게 높아졌으나, 부채비율은 비유의적인 것으로 나타났다. 넷째, 표본을 대기업과 중소기업으로 분류하여 재분석한 결과, 대기 업에서는 대규모기업집단 여부가 최고경영자교체에 유의한 양(+)의 영향을 주었으며, 외국인투자자지분율은 유의한 음(-)의 영향을 주었으나 최대주주지분율은 비유의적인 것으로 분석되었다. 한편 기업성과변수는 모두 유의한 음(-)의 영향을 주었으며, 부채비율이 높아질수록 최고경영자교체 확률이 유의하게 높아지는 것으로 나 타났다. 그런데 중소기업에서는 대규모기업집단 여부가 최고경영자교체에 유의한 영향을 주지 않는 것으로 분 석되었으며, 최대주주지분율은 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 기업성과 변수 중 총자산영업이익 률은 최고경영자교체에 유의한 양(+)의 영향을, 주가수익률은 유의한 음(-)의 영향을 주는 것으로 분석되었다. 다섯째, 지분율의 증가, 기업성과의 증가가 대규모기업집단과 최고경영자교체에 있어서 미치는 조절효과의 영 향에 대해 분석한 결과, 전체 표본과 대기업에서 외국인투자자지분율의 증가가 대규모기업집단과 최고경영자 교체와의 관계에 있어서 최고경영자교체 확률을 유의하게 낮추는 것으로 나타났다.

영어초록

This study empirically analyses the effect of the Korean large conglomerate(the Chaebol) on the CEO turnover. we uses unbalanced panel data for listed companies in the Korea Stock Exchanges over the period from 2000 to 2012. Corporate performances, financial ratios, and equity ratios were collected from KIS-VALUE DB provided by Korea Investors Service and TS2006 provided by Korea Listed Companies Associate. Materials regarding CEO turnover were surveyed from KIND, corporate disclosure system of the Korea Exchange. We control for endogeneity of corporate performance variables and CEO turnover by employing the Two-Stage Random Effect(RE) panel probit model. The major empirical Results are as follows. First, Korean large conglomerate is significantly positive related to the CEO turnover, that is, the companies belonged to the Chaebol is the significantly higher the CEO turnover probability than them belonged to the non-Chaebol. Second, an decrease in the equity ratio of the largest shareholder and the foreign investors are found to lead to a increase in the CEO turnover probability significantly. On the other hand, the lower rate of return on stocks, which measure an market performance of company, shows the significantly higher the probability of the CEO turnover. But. the lower ratio of operating income to total assets, which measure an accounting performance of company, does not significantly. Third, the ratio of sales growth has a significantly positive effect on the CEO turnover, but the debt ratio has a non-significant effect. Forth, In large companies, the large conglomerate show a significantly positive effect on the CEO turnover. The equity ratio of the foreign investors is positively related to CEO turnover but the equity ratio of the largest shareholder is non-significant. Accounting and market performance variable of large companies are significantly negative effect on the CEO turnover, but the debt ration is significantly positive effect on it. Meanwhile, in small and medium sized companies, the large conglomerate is not significant effect on the CEO turnover. The equity ratio of the foreign investors is significantly negative related to CEO turnover probability but the equity ratio of the largest shareholder is not significantly related to it. It shows that ratio of operating income to total assets in the small and medium sized companies is significantly positive effect on the CEO turnover, but the rate of return on stocks is significantly negative effect on it. Fifth, we analyses on the moderating effect of the increase of equity ratio and corporate performance between the large conglomerate and CEO turnover. The empirical study shows that in the total sample and the large companies, the higher the equity ratio of the foreign investors, the lower the CEO turnover probability even if that is the companies including the large conglomerate. This study has a significance in the way that it produced a meaningful result by direct analyzing the effect of the large conglomerate on the CEO turnover. Depending on whether the CEO turnover is voluntary or forcible, the effect of the large conglomerate on the CEO turnover could be different. In the future, more researches on how the types of the CEO turnover may affect the results should be needed.

참고자료

· 없음