정보비대칭과 발생액의 질이 유상증자에 미치는 차별적 속성 (The Differential Attributes of Information Asymmetry and Accrual Quality on the Seasoned Equity Offerings)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계저널 / 29권 / 1호 / 163 ~ 200페이지
· 저자명 : 김미숙, 임학빈

초록

본 연구는 정보비대칭과 발생액의 질이 유상증자에 미치는 영향을 분석한다. 우리나라 주식시장은 개인투자자 비율이 높고, 시장감시 기능이 취약하므로 정보 우위의 경영자는 기회주의적으로 사적 이득을 취할 인센티브를 가지고 있다. 유상증자와 관련된 다수의 선행연구는 주식시장에서 유상증자를 공시하는 시점에 정보비대칭의 존재가 초과수익률에 음(-)의 영향을 미친다고 보고하지만, 최근 국내 연구는 정보비대칭이 양(+)의 영향을 미친다는 상반된 결과를 제시하였다. 본 연구는 유상증자 발표시점의 정보비대칭과 발생액의질이 유상증자결정과 누적초과수익률의 관계에 영향을 주지 않을 것이며 발생액의 질이 정보비대칭과 누적초과수익률의 관계에 영향을 주지 않을 것이라는 귀무가설을 검증하였다.
본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 정보비대칭과 발생액의 질은 유상증자결정에 유의한영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 다른 조건이 일정하다면 정보비대칭이 높을 때 또는발생액의 질이 낮을 때 경영자가 유상증자의 시기를 결정하는 방식으로 재량을 행사한다고볼 수 있다. 둘째, 정보비대칭과 발생액의 질에 대한 장단기 공시효과를 살펴본 결과, 각각단기에는 누적초과수익률이 높(낮)았으나 장기에는 낮(높)은 결과가 나타났다. 이는 단기적으로는 국내 주식시장의 고유한 특성상 합리적이지 못한 투자자들이 정보비대칭으로 인해 잘못된 선택을 하지만, 장기적으로는 합리적인 선택을 하는 것으로 해석할 수 있다. 마지막으로, 발생액의 질은 정보비대칭과 누적초과수익률 간의 관계에 유의한 영향을 미치지않는 것으로 나타났으며, 이들의 상호관계를 규명하고자 정보비대칭이 발생액의 질과 누적초과수익률에 미치는 영향을 분석한 결과도 유의하게 나타나지 않았다. 이는 선행연구와달리 발생액의 질과 정보비대칭이 상호 보완적인 역할을 하지 않는 것으로 해석할 수 있다.
본 연구의 결과는 공시제도를 규제하는 기관이나 자본시장 참여자들에게 시사점을 줄 것이다.

영어초록

The purpose of this study is to investigate the impact of information asymmetry (IA) and accrual quality (AQ) on the seasoned equity offerings (SEO). Because the Korean stock market has a high ratio of individual investors and a weak monitoring role of institutional investors, managers with information superiority have an incentive to take opportunistic private benefits. Prior studies document that IA leads to a negative impact on abnormal returns at the time of an SEO announcement. However, recent study conducted in Korean equity market reports that IA suggests a positive market response. This study investigate whether firm-specific IA and AQ can explain the SEO firm’s choice. In addition, the study examines whether IA and AQ have an influence on the market performance measured by cumulative abnormal returns around SEOs. The empirical findings are as follows. First, IA and AQ have a significant impact on SEO decisions. This implies that firms with high IA and low AQ determine the SEO. Second, As a result of examining the short term and long term disclosure effects of IA and AQ, CARs were high (low) in the short term, but low (high) in the long term. This implies that in the short term, investors with inferior information about firm value are likely to select adversely, but make a reasonable decision in the long run. Finally, AQ does not have a significant effect on the relationship between IA and CAR.

참고자료

· 없음