재무레버리지도와 타인자본비용과의 관련성 (The Relation between the Degree of Financial Leverage and the Cost of Debt Capital)

서지정보

· 발행기관 : 한국국제회계학회
· 수록지 정보 : 국제회계연구 / 76호 / 223 ~ 242페이지
· 저자명 : 안성윤

초록

본 연구는 금융업을 제외한 유가증권(KOSPI) 상장기업을 대상으로 2007년부터 2015년까지의 기간 동안 측정된 현재 재무레버리지도가 부채조달비용인 차기 타인자본비용과 체계적인 관련성 을 지니는가에 대해 실증분석한다. 레버리지(leverage)는 기업의 경영환경 변화에 따른 이익의 변 화를 예측할 수 있는 중요한 회계정보를 제공한다. 레버리지효과는 원가구조로 인한 기업 이익 의 불확실성 증가가 자본조달비용의 위험프리미엄에 반영될 수 있고 자본시장의 정보비대칭성과 관련된다. 실증분석 결과, 연도별·산업별로 표본을 구성하여 각 표본의 재무레버리지도가 중간 값보다 큰 경우 현재 재무레버리지도가 높으면 차기 타인자본비용이 높은 것으로 나타났다. 재 무레버리지는 기업의 전반적인 재무정책을 반영한 것으로 재무구조 및 재무위험에 대한 경영철 학을 반영하는 지표가 될 수 있다. 재무레버리지도가 높은 경우 고정원가인 금융비용이 높아 외 부 충격에 의해 이익이 크게 하락하거나 이자비용 지급능력 상실 및 기업의 유동성이 악화될 수 있어 재무적 어려움이 높을 것으로 예측된다. 이 경우 채권자가 기업의 미래 영업활동에 대한 불확실성에 대한 위험프리미엄을 요구할 수 있고 부채조달비용은 증가하게 된다. 일반적으로 채권자는 영업이익을 채무지급능력의 기준으로 보는 것으로 알려져있는데, 본 연 구결과는 채권자가 당기순이익의 변동성을 위험프리미엄으로 자본조달비용에 반영함을 실증적으 로 보여준다. 특히 내부정보에 해당하는 원가구조를 외부보고된 회계정보를 이용하여 산출된 현 재 재무레버리지도가 차기 타인자본조달시장의 정보비대칭을 완화하는 역할을 수행함을 밝히고 있다는 점에서 회계학 연구의 영역을 확장하고 있다. 재무레버리지도는 다양한 자본시장을 활용 하여 내부, 외부, 대체 자본을 조달할 수 있는 능력을 분석하는 대용치가 될 수 있으며, 기존 여 신의 만기 연장 가능성, 신규 여신의 증가 가능성, 자본시장의 접근 가능성 등의 분석에 활용될 수 있다.

영어초록

This study provides empirical support for the positive relation between the degree of financial leverage measured by using accounting information in the financial statements in year t and the cost of debt capital in year (t＋1). The sample is composed of companies listed in the KOSPI market from 2007 to 2015 to measure the degree of financial leverage in year t. Financial leverage effects contain the accounting information about cost structures that is useful in forecasting firms' future earnings and prospects. Higher degree of financial leverage with large interest costs increases future net income uncertainty. Consequently, the increased uncertainty enhances the information asymmetry in the capital market. Specifically, if the borrowing firm has the above－median of the degree of financial leverage in a separate subsample for each year and/or industry, its cost of borrowing in the next year (t＋1) is increased. High fixed financial costs such as interest expenses at the same levels of operating income lead to relatively high degree of financial leverage. Firms with high financial leverage can be easily exposed to the drop in income caused by the external shock such as commodity price fluctuations, natural disasters, etc. and may be under the financial distress where firms would be insolvent and have the liquidity risk. Therefore, creditors may have incentives to increase the cost of debt capital in year (t＋1) in order to demand a higher risk premium required for the uncertainty in borrowing firms' net income. While the interest coverage ratio by using operating income is generally accepted by the creditors, the degree of financial leverage is suggested as the information content of the change in net income. Especially, it is noteworthy that an accounting measure of the degree of financial leverage is calculated by using the figures on a firm's financial statements thereby revealing how the cost structure that provides a firm's internal information works in anlaysing the cost of debt capital.

참고자료

· 없음