주주제안이 기업의 지배구조 및 가치에 미치는 영향: 스튜어드십코드 도입에 따른 주주권강화 관점에서 (Effects of Shareholder Proposals on Corporate Governance and Firm Value: Focusing on Strengthening Shareholder Rights Following the Introduction of the Stewardship Code)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 52권 / 3호 / 421 ~ 447페이지
· 저자명 : 이준서

초록

본 연구는 주주제안이 기업의 지배구조 및 주가에 미치는 영향을 분석했다. 특히 스튜어드십 코드 도입 전후의 분석을 통해 주주권 강화와 관련된 스튜어드십 코드의 유효성을 검증했다. 2010년부터 2021년까지 주주총회에 상정된 474건의 주주제안에 대한 분석 결과, 주주제안 이후 기업들의 지배구조는 원등급 뿐 아니라 조정등급도 개선된 것으로 밝혀졌다. 특히 스튜어드십 코드 도입 이후 지배구조 등급 개선이 명확하게 나타났다. 안건별로는 정관변경이 가장 큰 폭의 개선도를 보였다. 의결권 종류별로는 찬성이 반대보다, 주주제안에 찬성하고 경영자제안에 반대 시 지배구조 개선정도가 더 높았다. 또한 의결권 찬성비율이 높을수록 지배구조 등급은 개선되었다. 기관투자자별로는 연기금이 등급 개선에 가장 큰 영향을 미쳤다. 반면 주주제안 의결권 행사일 전후 주가의 변동여부를 검증한 결과 주주제안이 기업가치에는 별다른 영향을 미치지 못하였다. 다만 스튜어드십 코드 도입 이후 의결권 행사일 전후 2일 동안 누적초과수익률은 지속적으로 증가했다. 이에 따라 누적초과수익률은 스튜어드십 코드 도입 이후가 이전에 비해 유의하게 증가함을 시현했다. 안건별로는 정관변경의 경우 누적초과수익률이 증가하였으며 의결권 종류별로는 찬성이 반대보다, 주주제안에 찬성하고 경영자제안에 반대 시 누적초과수익률이 더 크게 증가했다.

영어초록

This study examines the impact of shareholder proposals on corporate governance and stock prices. In particular, it verifies the validity of the Stewardship Code, in terms of strengthening shareholder rights, by analyzing the situation before and after its introduction. Using a sample of 474 shareholder proposals submitted in general meetings from 2010 to 2021, we find that corporate governance improves not only in the original grade, but also in the adjusted grade after the shareholder proposals. Improvement in governance structure is evident after the introduction of the Stewardship Code. The amendment to the Articles of Incorporation by the Agenda showed the greatest improvement. By type of voting right, the degree of improvement in governance structure is higher when in favor of, than against, shareholder proposals, and in opposition to management proposals. Additionally, the higher the voting rights ratio, the better the governance rating. For institutional investors, pension funds have the greatest impact on rating improvements. However, shareholder proposals do not significantly affect corporate value. The cumulative abnormal return continued to increase for two days, before and after the voting date, after the introduction of the stewardship code. Accordingly, it is demonstrated that the cumulative abnormal return increases significantly after the introduction of the Stewardship Code, especially when there is a change in the articles of incorporation.

참고자료

· 없음