이사회의 독립성 및 전문성과 투자효율성 (Board Independence and Expertise and Firm’s Investment Efficiency)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영학회
· 수록지 정보 : 경영학연구 / 43권 / 4호 / 1343 ~ 1378페이지
· 저자명 : 김현아, 최우석, 최승욱

초록

본 연구는 이사회의 독립성 및 전문성과 투자효율성 간의 관계에 대해 분석하였다. 이사회는 재무보고 뿐 아니라 대규모자본지출과 같은 투자의사결정에도 중요한 영향을 미친다. 독립적이고 전문적인 이사회는 기업의 투자안에 대해 보다 객관적으로 위험을 평가함으로써 비효율적인 투자를 견제하고 적정투자가 이루어질 가능성이 존재하지만, 사외이사와 관련한 다양한 논의에서 언급되는 바와 같이 경영자에 대해 효과적인 감시기능을 제공하지 못 할 가능성도 상존한다.
분석 결과, 독립성 측면에서 높은 사외이사 비중은 기업의 적정투자 가능성과 유의한 관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이와 더불어, 전문성 측면에서도 과거 사외이사 경험이 존재하거나 현재 겸임이사인 경험이사 비율과 투자전문가비중도 투자효율성과 유의한 관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 그러나, 독립성 및 전문성과 투자효율성 간의 유의하지 않은 관계는 유가증권 시장에서는 유지되었으나, 코스닥 시장에서는 미약하나마, 이사회의 독립성과 전문성이 높을수록 적정투자가 이루어질 가능성이 높은 것으로 나타나 시장별로 사외이사제도가 차별적으로 영향을 미침을 알 수 있었다.
본 연구결과는 이사회의 독립성과 전문성 확보가 기업가치와 직결되는 투자활동이 적절하게 이루어지도록 유도하지 못한다는 증거를 제시함으로써 이사회의 독립성과 전문성 확보와 관련한 제도 개선의 필요성을 제시하였다는데 그 의의가 있다.

영어초록

In this study, we investigate whether board characteristics are associated with a firm’sinvestment efficiency. The board of directors play significant roles in a firm's investmentactivities because they participate in major investment decisions, advise management, andperform monitoring activities (Fama and Jensen 1983).In Korea, for the purpose of improvingcorporate governance, all companies listed in Korea Stock Exchange (KSE) were required tonominate outside directors in their boards from 1998, and the scope was extended to firmslisted in Korea Securities Dealers Automated Quotation(KOSDAQ) in 2001. Despite theseefforts, however, the notion that the board of directors do not play effective roles in a firm'sdecision making processes still exists. This study investigates the effectiveness of outsidedirectors by examining whether the board independence and expertise play a role in improvinginvestment efficiency.
The empirical analyses of this study are based on 3,752 firm-year observations listed in KSEand KOSDAQ from 2001 to 2009. Following Biddle et al.(2009), the decrease in over orunder-investment is defined as the improvement of investment efficiency. Board independenceis measured as 1) the ratio of outside directors to total directors and 2) the ratio of graydirectors to outside directors. Gray directors represent ones who have worked at the same firmas former executives. Board expertise is measured as 1) the ratio of independent directors whoare also outside directors of other firms or have experience as outside directors in the past and2) the ratio of independent board members who have investment expertise.
The results show that board characteristics have no significant relation to a firm’s investmentefficiency. In Korea, outside directors are required to monitor major shareholders due to theincomplete separation of owners and management. However, major shareholders and their relativesinfluence the nomination process of outside directors, making difficult to ensure effectiveindependence. In addition, outside directors are not motivated for showing their ability becausethere is no fair and effective compensation system for their expertise in Korea. The findings ofthis study suggest that outside directors generally do not effectively monitor managers withrespect to investment activities, implying that reforming the system regarding outside directorsis necessary to improve its effectiveness in Korea.

참고자료

· 없음