한국 증권시장의 주가 급등락과 주가 반응: 행동재무가설의 실증적 검증 (The Behaviors of The Korean Stock Markets Following Large Price Changes: An Empirical Study on the Behavioral Finance Hypothesis)

서지정보

· 발행기관 : 연세대학교 경영연구소
· 수록지 정보 : 연세경영연구 / 44권 / 2호 / 237 ~ 263페이지
· 저자명 : 지광훈, 정종락

초록

본 연구는 주가 급등락의 충격 이후 나타나는 주가의 이상반응 현상을 한국의 주식시장을 대상으로 실증적으로 검증하였다. 1998년부터 2004년까지의 한국 증권선묻거래소 상장 주식의 일별수익률 자료를 이용하여 주가 급등락 이후의 전제표본, 상승추세 표본, 그리고 하락추세 표본의 주가 반응을 조사했다. 일별 10% 이상의 급등락 충격 이후 3일간의 누적초과수익률의 반응에 기초한 실증 분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 주식시장에는 주가 급등의 충격 직후에는 양(+)의 초과수익을 발생시켜 모멘텀현상을 보이는 것으로 나타났다. 그러나 급등과 달리 급락 충격 직후에는 통계적으로 유의한 초과수익이 발생하지 않아 이상반응을 보이지 않는 것으로 나타났다. 둘째 투자자의 사전적 인식이 주가 급 등락과 함께 고려되는 경우에 상승 추세에서의 주가 급등 경우와 하락 추세의 주가 급등 경우에는양(+)의 초과수익을 발생시키고 있으나 그 이외의 경우는 이상 반응이 나타나지 않았다. 이는 급락의 경우에도 양(+)의 초과수익이 발생하여 반전현상을 보인 미국주식시장을 대상으로 조사한 선행 연구와 다른 결과이다. 셋째, 주가 급등락의 크기와 이후 이상 반응의 정도와의 관계는 예상대로 대제로 정(+)의 상관 관계가 있는 것으로 나타났다.

영어초록

The analysis is mainly focused on the price behaviors of Korean stock market following large one day price shock. These responses are differently related to the direction of the price shock and to pre-shock stock return drifts and firm fundamental characteristics. We analyze the relationship based on the Behavioral Finance hypotheses. Using daily returns for 141 companies from the KOSPI 200 index from March 1998 to December 2004, we use event study methodology to test the relationship between pre-shock variables, stock return drifts and firm fundamental characteristics, and post-shock cumulative abnormal returns. The large one day price shock defined as a change of at least 10%. The empirical results of this study are as the followings. First, the positive price shock shows positive cumulative abnormal returns in the Korean Stock Market, implying that there is the momentum. But there is not an distinct response following the negative price shock. Second, considering the direction of the price shock and pre-shock variables together, there are positive cumulative abnormal returns following the positive price shock from uptrend or downtrend. This empirical result is different from the results in the United States stock market. Third, the magnitude of the price shock is positively related to the post response.

참고자료

· 없음