확정기여형 퇴직연금 가입자의 연령이 위험선호에 미치는 영향 (Investors’ Risk Preference and Age in Korean Defined Contribution Plans)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 48권 / 6호 / 675 ~ 695페이지
· 저자명 : 송인욱, 이경희

초록

본 연구에서는 확정기여형 퇴직연금 가입자의 연령이 위험자산 선택에 유의한 영향을 미치는지검증하였다. 분석을 위해 퇴직연금사업자가 제공한 개인별 기록관리 데이터 1만 8천여 개를 활용하였다. 가입자의 위험선호도는 적립금의 주식 투자 비중, 선택한 펀드의 5년 평균 변동성, 원리금보장상품비중으로 측정하였다. 개인별 특성(성별, 임원, 가입기간, 급여, 적립금 등)을 통제한 상태에서 연령과위험선호도 사이의 관계에 대해 3개의 회귀모형을 추정하였다. 변동성과 주식투자 비중에 대한 모형을각각 추정한 결과, 연령의 회귀계수는 양(+), 연령제곱의 회귀계수는 음(-)으로 추정되었다. 이는 위로볼록한 비선형관계의 존재를 시사한다. 원리금보장상품 비중에 대한 모형에서도 연령 변수는 음(-), 연령제곱 변수는 양(+)으로 추정되어 아래로 볼록한 비선형함수가 확인되었다. 이러한 결과는 연령이증가함에 따라 학습효과와 금융이해력이 높아지면서 위험선호도도 높아지지만, 일정 수준에 도달한이후에는 안정적인 은퇴자금을 확보하려는 니즈가 높아져 위험선호도가 낮아지기 때문으로 풀이된다. 아울러, 연령과 종사상 지위, 급여, 적립금 수준 사이의 상호작용 효과를 검증한 결과, 동일한 연령대에서임원일수록, 임금 소득이 많을수록, 그리고 적립금 규모가 클수록 위험선호도도 높아지는 것으로 나타났다.

영어초록

Our study investigates the relationship between investors’ age and investment risk preference. We use a unique dataset—defined contribution plan account data (observations = 18,781), provided by a Korean financial institute (a recording-keeping service provider). Investment risk preference is measured by three variables: share of equity, five-year volatility of selected funds, and share of principal guaranteed products. While controlling for individual characteristics such as gender, employee status, plan duration, wage, accumulated assets, and number of employees, we test the relationship between individuals’ age and investment risk preference in asset allocation. Echoing the results of previous studies, we find that age is significantly related to investment risk preference. Both equity share and volatility have an inverted-U-shaped relationship with age, and the share of principal guaranteed products has a U-shaped curve coinciding with age. Our results indicate that age is associated with increased risk preference due to learning effects and greater financial understanding. However, after reaching a certain point, risk preference decreases because of the need for a secure retirement income. Finally, the estimated coefficients of the interaction effect variables show that some individual groups—executives, high earners, and large asset holders—are more risk-taking than are other same-age groups.

참고자료

· 없음