대표주관사는 재무보고의 효율적인 감시자인가? 회사채에 반영된 대표주관사의 모니터링 효과에 대한 실증적 연구 (Are Lead Underwriters Efficient Monitors of Financial Reporting? An Empirical Study on the Monitoring Effect of Lead Underwriters on Corporate Bonds)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계저널 / 30권 / 2호 / 83 ~ 106페이지
· 저자명 : 이상혁, 최우석

초록

본 논문은 기업이 자금조달을 위해 발행한 회사채를 통해 대표주관사의 모니터링 효과가 존재하는지 확인하고자 한다. 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 한국채택국제회계기준이 적용된 2011년부터 2017년까지의 자료를 활용하여 기업의 이익조정에 대한 대표주관사의 모니터링 효과를 실증분석하였다. 실증결과, Kothari et al.(2005)의 모형을 이용하여 산출한 성과-조정 재량적발생액과 회사채 발행금액 사이에통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 발견하였다. 이는 회사채를 통해 기업의 이익조정에 대한 대표주관사의 모니터링 효과가 있음을 나타낸다. 한편, 내생성을 통제하기 위해 성향점수매칭(Propensity Score Matching) 방법을 이용하여 강건성분석을 수행한 결과, 내생성 문제를 통제한 후에도 대표주관사의 모니터링 효과가 존재하였다. 본 논문은 선행연구에서 간과하였던 대표주관사의 재무보고 감시ㆍ감독 기능을 검증함으로써 해당 분야의 연구를 확장했다는데 공헌점이 있다.

영어초록

This study examines whether the monitoring effect of lead underwriters on a firm’s financial reporting exists in Korea. Specifically, we focus on the amount of corporate bonds issued in the current fiscal year for financing to investigate the differential monitoring effect depending on the issued size of corporate bonds. Based on companies listed in the Korean Stock Exchange for 2011-2017, we find a significantly negative relationship between the performance-adjusted discretionary accrual (Kothari et al. 2005) and the amount of corporate bonds issued in the current fiscal year. The propensity score matching test is conducted to mitigate our concern on endogeneity. The test shows that endogeneity does not significantly affect the findings of this study. These results indicate that lead underwriters perform an effective monitoring role on issuing firms’ opportunistic financial reporting behavior. To our knowledge, this is the first empirical study to examine the monitoring function of lead underwriters on issuing firms’ financial reporting.

참고자료

· 없음