전문경영자 기업의 지배구조와 비대칭적 원가행태 (The Corporate Governance of Employed Manager’s Firms and Asymmetric Cost Behavior)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계정보학회
· 수록지 정보 : 회계정보연구 / 31권 / 3호 / 155 ~ 185페이지
· 저자명 : 양대천, 김창수, 기도훈

초록

본 연구는 경영자의 감시 및 견제 장치로서의 기업지배구조와 비대칭적 원가행태를 연계시켜 고찰하려는 목적에서, 주주-대리인 문제가 명확히 나타날 수 있는 전문경영자 기업을 대상으로 이사회, 감사, 지분구조 등 지배구조의 전문경영자 감시역할이 강화될 때 경영자의 과잉투자나 사적이익 추구 유인이 억제되어 원가의 하방경직적 행태가 완화될 수 있는지를 규명하고자 한다. Anderson et al.(2003)은 원가의 하방경직성의 유발 원인으로 대리인 문제를 지적한 바 있고, 이후 Chen et al.(2012), 구정호(2011a), 양대천과 정준희(2012) 등의 국내외 연구들은 대리인 문제를 완화하기 위한 기업지배구조와 비대칭적 원가행태와의 관련성을 직간접적으로 고찰하였다. 그런데, 기존 연구들은 소유경영자 및 전문경영자가 모두 포함된 전체 기업을 대상으로 분석을 하여 주주와 전문경영자간의 본질적인 이해상충관계에 초점을 맞추지 못하거나, 이러한 이해상충문제를 완화하기 위한 기업지배구조인 이사회나 감사, 지분구조 중 일부에 한정하여 고찰하고 있다는 한계점이 있을 수 있다. 따라서, 본 연구는 주주-대리인 관계에서 발생하는 본질적인 이해상충문제에 초점을 맞추기 위해 전문경영자라는 대리인이 소유주로부터 위임받아 경영을 수행하는 전문경영자 기업만을 분리한 이후, 대리인을 감시하고 견제하기 위해 소유주가 선택가능한 감시장치들이 원가의 행태에 미치는 효과를 포괄적으로 규명하기 위해 이사회구조, 감사구조, 지분구조를 동일 모형에 동시에 포함시켜 비대칭적 원가행태 현상과의 관련성을 각각 고찰하고자 한다.
실증분석결과, 첫째, 이사회 구조와 원가행태와의 관계에서는, Chen et al.(2012)의 연구와 상반되게 이사회 독립성이 높은 기업의 경우 원가의 하방경직성이 큰 것으로 나타났다. 반면, 이사회 전문성은 원가의 하방경직성을 유의하게 감소시키는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 국내 기업의 경우 사외이사가 거수기 역할을 수행할 수 있으며, 사외이사 중에서도 회계 및 재무 등 전문성을 갖춘 사외이사가 선임됨으로써 대리인 비용이 감소될 수 있음을 시사한다. 둘째, 감사구조와 관련하여, 감사위원회 설치여부는 원가의 하방경직성과의 관련성은 다소 명확하지 않은 반면에, 산업전문감사인에 의해 감사를 받는 경우는 그렇지 않은 경우와 비교할 때 원가의 하방경직성이 유의적으로 약한 것으로 나타났다. 셋째, 지분구조와 관련하여, 대주주지분율은 모든 원가항목의 하방경직적 행태를 유의적으로 약화시키고 있으며, 외국인지분율의 경우 일부 원가항목에 대해서만 하방경직성이 약화되었다. 이러한 결과는 전문경영인 기업의 경우 지분구조 중 대주주가 경영자 견제에 효과적인 역할을 하고 있음을 시사한다. 본 연구의 차별성 및 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 기존의 지배구조와 원가행태와의 관련성을 고찰한 선행연구들이 엄밀히는 내부지배주주와 외부소액주주간의 갈등에 초점을 맞추고 진행되어 왔는데, 주주-대리인 관계에 있어 주주와 전문경영자간의 이해상충문제라는 본질적인 문제에 집중하기 위해 전문경영자 기업만을 한정하여 기업지배구조의 역할을 고찰한 점이다. 둘째, 주주-대리인 문제를 완화시킬 수 있는 장치로서의 기업지배구조와 비대칭적 원가행태간의 관계를 고찰함에 있어, 소유주가 선택가능한 이사회, 감사 및 지분구조 등의 지배구조와 그 효과를 일부 장치에 한정하지 않고 포괄적으로 고찰하고자 한 점이다.

영어초록

This study aims to investigate empirically that corporate governance structures, such as board, audit and ownership, can mitigate sticky cost behavior induced by agency problem in employed manager’s firms.
The empirical results are as follows. First, cost stickiness have strengthened as the ratio of outside directors to board members have increased. Wheres, cost stickiness has been weakened by the role of expertise of outside directors. It implies that the expertise rather than the number of outsider directors might play a role in restraining agency problem. Second, in the perspective of audit structure, auditor industry specialization has weaken cost stickiness significantly while the constitution of audit committee itself is not definite association with sticky cost behavior. Third, the shares of large shareholders have weakened the stickiness of all cost items definitely, unlike the effect of foreign investors on only selling cost items.
The contribution of this study is that it suggests an empirical evidence for the control role of extensive corporate governance structure on sticky cost behavior stemming from agency problem, focusing employed manager’s firms to approach intrinsic problem between principal and agent directly.

참고자료

· 없음