묵시적 정보와 비이성적 투자 (Intangible Information and Investor Behavior)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 35권 / 4호 / 311 ~ 330페이지
· 저자명 : 이형철

초록

[연구목적] 본 연구는 한국거래소에 상장되어 있는 기업의 묵시적 정보에 의한 주가 수익률의크기가 개인투자자의 비이성적 투자행태와 서로 어떠한 관계를 갖는 지 살펴본다. 특히, 투자자의 선택이 두려움 또는 희망에 따라 결정된다는 Lopes(1987)의 이론에 주목하여, 투자자가평가손실 또는 평가이익 상황에서 어떤 행동을 할 지 살펴본다. 묵시적 정보에 기초한 수익률의 크기가 평가손실 또는 이익 상황에서 조기에 매도하는 선택에 어떤 영향을 주는 지, 무형수익률의 크기에 따른 매도 선택은 손실 또는 이익 상황 중 어느 쪽일 때 더 클 지, 그리고, 이러한 무형수익률의 크기에 따라 주식 시장의 정보환경까지 달라질 수 있는 지 분석해 보고시사점을 제공하려 하였다.
[연구방법] 본 연구는 주식 투자자의 비이성적 행동에 대한 선행 연구들, 이미 소개되었던 이론들과 이슈를 검토하고, 특히 Lopes(1987)의 SP/A 이론을 바탕으로 검증 가능한 네 가지의가설을 설정하였다. 가설을 검증하기 위해, 2001년부터 2018년까지 18년 동안 한국거래소에상장된 기업의 회계자료, 주가, 투자자별 거래량 등 분석을 위한 자료를 수집하였다. 수집된자료를 이용하여 패널 회귀분석, Fama and MacBeth(1973) 회귀분석을 통해 가설을 검증하였다.
[연구결과] 분석결과 주식 무형수익률의 크기가 큰 종목일수록 평가손실 또는 평가이익 발생시 조기 실현 비율이 커진다는 것을 확인 할 수 있었다. 특히, 무형수익률이 클수록 평가이익시보다는 평가손실 시에 매도비율이 더 크게 나타나고 있음을 확인하였다. 또한, 무형수익률이클수록 역선택 비용의 크기가 커짐을 확인함으로써 무형수익률의 크기가 주식시장 정보환경에도 영향을 주고 있음을 발견하였다.
[연구의 시사점] 투자자가 위험자산의 투자 선택을 할 때 묵시적 정보의 크기에 따라 평가손실을 조기 실현하는 경향이 있을 수 있고, 묵시적 정보의 크기가 주식시장 역선택 비용에도영향을 준다는 것을 확인함으로써 투자자나 기업경영자가 묵시적 정보에 따른 수익률 변동 크기가 얼마나 되는 종목인 지 살펴보는 것이 수익률 예측이나 재무정책 결정에 도움을 줄 수도있다는 점을 시사한다.

영어초록

[Purpose] The paper empirically investigates the empirical predictions about the effects of intangible return on individual investor’s irrational trading behavior. Particularly, the research investigates whether intangible returns are related to the level of investors’ feeling of fear and hope, and whether the level of intangible return worsen the stock market’s information environment.
[Methodology] The study reviews prior literatures and various researches to provide understanding of relationships between intangible return and investor’s irrational behavior. Four testable hypotheses were drawn from the previous researches. To look into these hypotheses, accounting and stock return data of firms listed on KRX from 2001 to 2018 were collected, and were tested by panel regressions and Fama and McBeth(1973) regression analysis.
[Findings] This research finds that intangible return, which is related to implicit information, has positive effects on the level of investor’s irrational behavior related to the feeling of fear. Further, the study finds that there is the positive relation between intangible return and information asymmetry in stock market.
[Implications] This research finds the positive relation between implicit information and the feeling of fear of investors as well as the positive relation between intangible return and adverse selection costs. The findings suggest that increase in implicit information included in stock return may cause investors to be scared and them to sell stocks too early.
In addition, the increase in intangible information may lead managers and investors to bad information environment.

참고자료

· 없음