불확실성의 크기와 기업의 지급정책: 체계적 위험과 고유위험 관점에서 (Uncertainty and Payout Policy: From a Systematic and Idiosyncratic Risk Perspective)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 35권 / 2호 / 147 ~ 165페이지
· 저자명 : 이형철

초록

[연구목적] 본 논문은 한국거래소에 상장된 기업의 주가 수익률의 불확실성이 기업의 배당정책과 서로 어떤 관계를 갖는 지 살펴본다. 특히, 불확실성을 체계적 위험 그리고 기업의 고유위험으로 나누어 그 각각의 불확실성이 지급정책에 어떻게 영향을 미치는 지 살펴본다. 불확실성이 기업이 주주에게 지급하는 금액의 크기에 어떤 영향을 주는 지, 불확실성이 배당지급 여부 결정에 어떤 영향을 주는지, 그리고, 불확실성과 지급정책간의 관계가 성장속도의 크기 및 지배주주 지분율의 크기에 따라 달라지는 지 살펴보고 시사점을제공하고자 하였다.
[연구방법] 본 연구는 지급정책에 대한 기존 이론들, 이미 수행되었던 선행연구들과 논의를 검토하고, 검증 대상이 되는 4개의 가설을 설정하였다. 가설을 검증하기 위해, 2003년부터 2017년까지 15년 동안 한국거래소에 상장된 종목의 회계자료, 주가 등 분석을 위한자료를 수집하였다. 수집된 자료를 이용하여 토빗 회귀분석, 로짓 회귀분석을 통해 가설을검증하였다.
[연구결과] 분석결과 주가 수익률의 위험으로 측정한 불확실성이 큰 종목일수록 기업의지급 규모가 작아진다는 것을 확인 할 수 있었다. 특히, 총위험과 기업의 고유위험이 기업의 지급 정책에 통계적으로 유의한 영향을 주고 있음을 확인하였다. 또한, 이러한 현상은기존 연구에서 보고된 배당정책에 영향을 주는 요소들을 통제한 후에도 여전히 나타남을확인함으로써 기업의 배당정책 결정에 불확실성의 크기가 영향을 주어 작용하고 있음을발견하였다.
[연구의 시사점] 회사 경영자가 미래에 대한 불확실성에 대비하기 위해 배당정책, 자기주식 매입 등 지급정책을 이용할 수 있다는 것을 확인함으로써 기업의 지급, 배당정책 결정이 미래의 경제 상황의 불확실성에 경영자가 대응하는 과정이라는 시각으로 볼 수도 있다는 점을 시사한다.

영어초록

[Purpose] The study empirically assesses the empirical predictions about the effects of uncertainty on individual firm’s payout policy.
Particularly, the research investigates whether stock return’s total, systematic, and idiosyncratic risks are related to the level of firms’ dividend and share repurchase, and whether the level of investment opportunity and ownership concentration enhance the effects of uncertainty on corporate payout.
[Methodology] The study describes prior literature review and look into various researches to provide understanding of relationships between uncertainty and payout policy. Four hypotheses were drawn from the previous researches. To test these hypotheses, accounting and stock return data of firms listed on Korea Exchange from 2003 to 2017 were collected, and the data were tested by tobit and logit regression analysis.
[Findings] This research finds that uncertainty, such as total, systematic, and idiosyncratic risks of stock return, has positive effects on the level of corporate payout. Further, the study finds that there exists the stronger relation in the samples with the high level of investment opportunity and ownership concentration.
[Implications] This study finds the positive relation between uncertainty and the level of corporate payout and this relation is more distinct among firms with high level of investment opportunity and controlling ownership.
The findings suggest that increase in corporate payout may be a response by manager to uncertain economic environment.

참고자료

· 없음