불완전한 금융시장이 고려된 DSGE모형하에서의 통화정책에 대한 연구 (A Simple, Implementable, and Optimal Monetary Policy in a DSGE Model with Incomplete Financial Markets)

서지정보

· 발행기관 : 한국금융학회
· 수록지 정보 : 금융연구 / 24권 / 4호 / 119 ~ 154페이지
· 저자명 : 정용승

초록

본고에서는 Bernanke et al.(1999)의 방법론에 따라 금융기관과 기업간에 비대칭적 정보가 존재하는 금융시장 마찰을 전형적인 새 케인지안 모형의 가격 및 임금 경직성과 외생적 소비습관에 도입하여 외부충격이 경제에 미치는 효과를 살펴보았다. 이러한 과정에서 통화정책당국의 이자율 조정방식이 경제에 미치는 효과도 아울러 분석하였다. 본고의 시사점은 다음과 같이 요약된다. 첫째, 재화와 노동시장뿐만 아니라, 금융시장에서도 마찰이 존재하는 경우 기업의 순 자산 포지션과 이에 따른 위험 프리미엄이 주요 변수의 변동에 결정적인 영향을 준다.
둘째, 이러한 경제환경하에서 통화정책당국이 인플레이션과 실물경기를 모두 고려하여 이자율을 결정할 경우가 통화정책당국이 인플레이션만을 고려하거나 인플레이션과 금융시장의상황을 고려한 경우보다 실물충격이 발생할 경우 주요 변수들의 반응이 보다 완만하게 하였다. 그러나 소비자들의 기호변화에 따른 수요충격의 경우 오히려 통화정책당국이 실물경기를고려하지 않는 정책이 위험 프리미엄을 줄이는 등 바람직하였기 때문에 단순하면서도 시행가능한 통화정책중 어떤 형태가 바람직한지는 경제에 가해지는 충격의 속성과 크기에 따라다르다고 할 수 있다. 셋째, 통화정책당국이 인플레이션 이외에 금융시장의 상황, 즉 위험 프리미엄의 변화를 고려하는지의 유무와는 무관하게 주요 변수들의 반응은 큰 차이가 없다. 이러한 결과는 금융시장의 위험정도가 어느 정도 인플레이션 변화에 반영되어 있음을 시사한다고 할 수 있다.

영어초록

The recent financial crises have generated interest in the design of monetary policy rules not only for the developed economies, but also for the emerging economies. Under the financial turmoil, many policy makers think that there exits a trade-off between the inflation and the macroeconomic goal of financial market stability and brings into question the desirable form of the monetary policy. To address these questions, one needs to set up a theoretical model that takes explicitly the market failures.
Considering the empirical fact that the real, nominal, and financial frictions are important in understanding the effects of monetary policy in both developed and emerging economies, it is natural to incorporate these rigidities and explore the behavior of the macroeconomic variables such as production,external risk premium, and net worth in the economy. For this purpose, this paper sets up a new Keynesian model with external habit in consumption and financial frictions due to asymmetric information between financial intermediaries and entrepreneurs along the line of Bernanke et al.(1999).
Then it explores the effects of alternative interest rate rules on the economy when the economy is vulnerable to the various kinds of shocks.
Based on this model, the paper also quantifies the effect of monetary policy on the welfare and compares the welfare cost of alternative monetary policy rules. In the circumstances of external habit in consumption, agents are determined to catch up with the Joneses without considering the effects of such behavior on aggregate demand, they unconsciously overheat the economy in expansionary phases and cool it down excessively in contractionary phases. This kind of external habit formation which generates unnecessary fluctuations in the economy over the business cycle calls for government stabilization policy. Under the circumstance of financial frictions,the entrepreneur's net worth and the external risk premium as well as price markup are critical in transmission of monetary policy and the design of desirable interest rate rules.
The paper shows that the economy with financial frictions is more vulnerable to the exogenous than the economy without financial frictions.
The paper also shows that the external finance premium as well as entrepreneurs net worth play pivotal roles over business cycles. If the economy is hit by demand shocks such as preference shocks, it is desirable for the monetary authority to implement an interest rate rule that responds to financial market conditions as well as the inflation gap to stabilize the economy. The type of a simple, implementable, and optimal monetary policy depends on both the type of shocks and the persistence of shocks that hit the economy. Finally, it shows that the interest rate rule reacting to financial market and inflation gap is best, while the interest rate rule responding to the financial market and output gap is worst among the considered simple interest rules under the financial friction circumstances.

참고자료

· 없음