불연속 거래를 고려한 유상증자 공시효과에 관한 연구 (The Information Effect of Equity Offerings Announcement Considering Non-Continuous Trading)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 26권 / 4호 / 119 ~ 140페이지
· 저자명 : 성정현, 안범진

초록

본 연구에서는 중국 상하이거래소에 상장된 기업들을 대상으로 유상증자 공시효과가 주식가격에 미치는 장ㆍ단기적 영향을 분석하고자 하였다. 연구방법론으로는 사건연구를 사용하였고, 이는 주식 소유자로 하여금 기업공시에 부수되는 주가반응에 따라 어떠한 비정상적인 초과수익률이 존재하는가에 대한 평가가 목적이다. 본 연구에서와 같이 사건연구에서 월별주가수익률을 사용하지 않고 일별주가수익률 자료를 이용하는 경우에는 사건기간중의 거래일에 증권시장에서 거래가 체결되지 않아 그 거래일의 주가수익률이 없는 표본기업들이 발생하게 된다. 이러한 표본기업의 경우에는 시장모형의 계수를 추정하는 과정에서 불연속 거래의 문제가 존재하며 이로 인하여 추정된 베타계수에 편의가 발생하게 된다. 따라서 본 연구에서는 이러한 불연속 거래의 문제를 해결하기 위하여 Dimson이 제시한 방법론을 이용하여, 불연속 거래를 고려하지 않는 경우의 시장모형에 의한 분석결과와 이를 고려한 경우의 분석결과를 비교해 보고, 이를 통하여 불연속 거래의 고려여부가 사건연구결과에 어떠한 차이를 보이는 가를 살펴보고자 하였다. 분석결과에서 불연속 거래를 고려하지 않은 경우에는 유상증자 공시이후 지속적으로 음(-)의 초과수익률을 보이다가 =+5일 이후에는 유의적인 양(+)의 초과수익률을 보이는 것으로 나타난 반면, 불연속 거래를 고려한 경우에는 유의적인 양(+)의 초과수익률이 존재하지 않는 다는 결과를 보였다. 이러한 분석결과는 불연속 거래를 고려하지 않고 시장모형을 사용하는 경우, 추정된 베타계수의 편의 때문에 발생한 결과를 투자의사결정에 반영하게 되어 잘못된 의사결정을 내릴 수 있음을 시사한다.

영어초록

The purpose of this study is to investigate the stock price reaction to equity offering announcement by analyzing daily return data with market adjusted model and market model, and to determine whether the stock price reaction to announcement of rights offerings can be explained by several alternative hypotheses. The results of empirical analysis are summarized as follows : First, in the short-run, the abnormal returns the announcement day of rights offerings have negative effects which are statistically significant in the market adjusted model. But, in case of using the market model, the long-run, the abnormal returns at announcement month of rights offerings are negative. Secondly, in the test of the investment opportunity hypothesis, the sample is divided into sub-samples according to the purpose of fund raising .
the sample that uses the fund in investing equipment for the abnormal returns are higher than for sample that uses the fund in operation, This result, however, is not statistically significant.

참고자료

· 없음