불성실공시와 기업가치에 관한 연구 (A Study on Unfaithful Disclosure and Corporate Value)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영교육학회
· 수록지 정보 : 경영교육연구 / 36권 / 3호 / 215 ~ 232페이지
· 저자명 : 변정희, 김상헌

초록

[연구목적]본 연구는 자본시장에서 기업의 외부정보 주체로서 중요한 역할을 수행하고 있는 공시품질이 기업가치에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 구체적으로 공시품질이 정보 주체로서 경영자의 재량적 행동을 효율적으로 통제하지 못한다면 즉, 낮은 수준의 공시품질을 유지한다면 자본시장에서의 회계정보에 대한 신뢰성 약화와 대리인비용 증가 등의 부정적인 신호효과로 인해 기업가치가 상대적으로 낮게 나타날 것으로 예상된다.
[연구방법]본 연구는 불성실공시(지정, 누적벌점, 제재금)가 기업가치에 영향을 미치는지를 분석하기 위해 Tobin’s Q를 종속변수, 불성실공시법인 지정 여부와 누적벌점 및 제재금을 독립변수에 포함해 회귀분석을 실시하였다.
[연구결과]기업이 공시불이행, 공시번복, 공시변경으로 불성실공시법인으로 지정되고 벌점이 누적될수록 그리고 제재금 부과가 높을수록 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 공시품질이 낮은 수준에서는 경영자의 재량적 행동에 의한 효율적인 자본시장에 의해 회계정보에 대한 신뢰성이 약화되고 대리인비용 등이 증가될 수 있기에 주식시장에서 상대적으로 부정적인 평가를 받게 되는 것으로 해석할 수 있다. 또한 불성실공시(지정, 누적벌점, 제재금)가 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 현상은 유가증권상장기업보다는 코스닥상장기업에서 상대적으로 강하게 나타났다.
[연구의 시사점]본 연구결과는 기업가치 관련 선행연구에서 주로 초점을 맞추고 있는 기업지배구조, 재무상태 및 감사품질에 추가하여 공시품질도 기업가치 평가에 중요한 요인으로 작용할 수 있음을 보여주고 있다. 이에 따라 기업가치를 향상시키기 위해서는 기업지배구조 및 감사품질 개선 노력과 함께 공시품질을 향상시키려는 정책적 노력이 요구됨을 시사해주고 있다.

영어초록

[Purpose]This study examined the impact of disclosure quality, which plays an important role in the capital market, on corporate value. This may be due to negative signaling effects such as decreased reliability of accounting information and increased agency costs in an efficient capital market.
[Methodology]This study empirically analyzed the effect of Unfaithful Disclosure on corporate value. Specifically, a regression analysis was performed using Tobin’s Q as dependent variable, unfaithful disclosure, penalty scores and sanctions as independent variable.
[Findings]The analysis results are as follows. First, it was found that the corporate value decreased significantly as the company was designated as an unfaithful disclosure, and as penalty scores and sanctions increased. This can be interpreted as a relatively negative evaluation in the stock market as the quality of disclosure decreases due to a decrease in the reliability of accounting information and an increase in agent costs. In addition, this phenomenon was relatively significant in KOSDAQ market than in the KOSPI market.
[Implications]The results of this study show that not only the corporate governance structure, financial condition and audit quality suggested in previous studies, but also the disclosure quality can play an important role in evaluating corporate value. Therefore, it is necessary through policy efforts to improve the quality of disclosure along with efforts to improve corporate governance and audit quality to improve corporate value.

참고자료

· 없음