자회사 매각 공시에 따른 모기업의 주주부 변화와 결정요인 (The Effects of Subsidiary Divestiture on Shareholder Wealth)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경제학회
· 수록지 정보 : 산업경제연구 / 29권 / 5호 / 1729 ~ 1749페이지
· 저자명 : 조혜진, 정재호, 송기홍

초록

본 연구는 2000년부터 2015년까지 우리나라 기업들을 대상으로 자회사 매각 공시에 따른 주주부의 변화의 크기를 실증적으로 규명하고자 하였으며 사건연구와 회귀분석을 통해 평균초과수익률과 누적초과수익률을 분석하였다. 특히, 본 연구에서는 매각을 통한 사업집중화, 부채비율, 기업규모가 매각 공시효과에 미치는 영향도 함께 분석하였다. 분석결과, 첫째, M&A를 통한 자회사 매각으로 사업재편 및 구조조정을 시도하는 우리나라 기업들이 시장에서 전반적으로 긍정적으로 평가받는 것으로 나타났다. 둘째, 매각을 통해 사업집중화 수준이 높아지는 기업과 매각 전 높은 부채비율의 기업의 경우 매각기업의 초과수익률이 증가하는 것으로 나타나 자회사 매각을 통해 재무건전성을 높이거나 경영 효율성 제고를 도모하는 매각기업의 경우 좋은 평가를 받음을 알 수 있다. 셋째, 기업규모가 큰 기업의 경우 초과수익률이 감소하는 것으로 나타나 오히려 작은 규모의 기업의 경우 자회사 매각이 효율성을 증가로 이어짐을 알 수 있다. 이러한 실증결과는 우리나라 기업들이 높은 수준의 다각화와 부채비율에 수반된 비용을 절감할 수 있는 전략적 선택으로 M&A를 활용할 수 있다는 시사점을 준다. 본 연구는 인수기업의 관점에 치중되어온 기존 M&A 연구들을 보완하며, 매각기업이 M&A에 참여할 시 중요한 요인들을 제시하는 의의를 가진다.

영어초록

This study focuses on subsidiary divestiture in Korean security market from 2000 to 2015 and analyzes the size of shareholder wealth during the subsidiary divestment announcement using event study. We estimate the size of average abnormal returns(AARs), and further analyze the effect of industry concentration, debt ratio, and firm size on and cumulative abnormal returns(CARs). First, we show that Korean firms experience positive CARs during subsidiary divestment announcement period. Second, we find that divesting firms tend to have higher CARs when their industry concentration gets higher after divestiture and debt ratio is higher. This result implies that subsidiary divestiture is positively valued by the market when it increases business efficiency and financial soundness. Third, larger divesting firms experience lower CARs, proposing that subsidiary divestiture by smaller firms is more valuable in increasing business efficiency. While previous literature has been focusing on the effect of M&A from the acquirer’s perspective, we empirically analyze subsidiary divesting firms and relevant factors. Our results suggest that Korean firms can utilize subsidiary divestment as a strategic tool to increase business efficiency and financial soundness.

참고자료

· 없음