한국증권시장 산업별 포트폴리오에 대한 미국정보 전이효과 분석 (Korean industry sector portfolios and information spillover from US)

서지정보

· 발행기관 : 대한경영학회
· 수록지 정보 : 대한경영학회지 / 22권 / 3호 / 1269 ~ 1292페이지
· 저자명 : 유일성

초록

본 연구에서는 해외증권시장이 한국증권시장에 대하여 가지는 일일간 및 일중간 정보전이효과를 관찰하고자 하였다. 시장전체대표지수를 중심으로 이루어진 기존 연구들과는 달리 보다 세분화된 산업부문포트폴리오 및 기업규모포트폴리오 다수를 표본으로 설정함으로써 기존 연구들보다 가설검정력을 향상시키고, 혹시 전체시장지수와 뚜렷하게 차별화된 행태를 보이는 하부 포트폴리오를 찾을 수 있는지를 탐색하였다.
일별 수익률을 대상으로 정보전이효과를 관찰한 경우 21개의 모든 포트폴리오에 걸쳐서 미국의 가격정보와 변동성정보에 유의하게 반응하고 있다. 야간수익률의 경우 역시 두 정보에 대하여 모든 포트폴리오가 유의적으로 반응하고 있는데, 그 민감도가 더욱 높을 뿐만 아니라 추정모형의 설명력이 일별수익률과 비교하여 비약적으로 높아지고 있다. 이와 대조적으로 주간수익률의 경우에는 비록 정보전이와 관련된 개별회귀계수의 유의성은 대부분의 포트폴리오에서 관찰되지만 모형의 설명력이 모든 포트폴리오에 걸쳐서 매우 낮은 수준에 머물고 있다. 이러한 결과는 2008년 후반기 금융위기기간에도 비슷하게 관찰되고 있는데, 다만 주간수익률의 경우에 많은 포트폴리오가 가격과 변동성 정보전이와 관련된 개별회귀계수에서 유의성을 상실하였다.
결국 주간수익률의 정보전이효과는 어디까지나 형식적인 통계적 유의성에 국한되고, 모든 포트폴리오가 경제적인 유의성이 결여되어 있다. 게다가 금융위기 기간에는 많은 포트폴리오에서 통계적 유의성도 관찰할 수 없었다. 따라서 한국증권시장은 금융위기기간을 포함한 모든 표본기간에 걸쳐서 전날의 해외정보를 야간수익률에서 신속하게 소화시키고 주간수익률은 자유로이 새로운 정보를 반영하는 효율성을 견지한 것으로 보인다.

영어초록

We study an information spillover effect by US stock market upon Korean stock market. Previous papers on this topic usually focused on the relationship between two broad market indexes, say, KOSPI and DJIA. This paper includes as samples business size and industry sector portfolios to test the existence of both price change and volatility spillover across country stock markets. By extending the portfolios in the analysis, we expect to enhance the test power and identify portfolios with diverse responses to the information inflow from the New York stock exchange.
The findings of this paper can be summarized as follows. First, we find strong daily information spillover effect of both price change and volatility across virtually all size and industry sector portfolios. However, for the daily returns, the explanatory power of the model, measured by R2, is rather low. Second, after dividing the daily return into two intradaily returns - night return and day return, we find both a strong significance on the information variables and a high explanatory power of the model for the night returns of all the sector portfolios. In contrast, for the day return, not only less number of sector portfolios have significant coefficients on the external information variable, but also the model explanatory power of every portfolio is of a trivial level. Therefore, for the day return, the significance of the information spillover is confined within a sense of statistical one, and the model cannot be construed to have any meaningful predictive power or economic significance. With almost no chance of exploiting the external information for excess profits in the daily trading of any sector portfolios, the hypothesis in the Korean stock market efficiency has been vindicated.

참고자료

· 없음