ELW 시장의 투자자 유형별 분석：DMA 시스템을 중심으로 (A Study on the ELW Market by Investor Types：Focused on DMA System)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 22권 / 3호 / 401 ~ 432페이지
· 저자명 : 최영민

초록

본 연구는 주식워런트증권(ELW)의 거래를 용이하게 해주는 자동주문 전달시스템 (DMA)을 둘러싼 논란에 주목하고, DMA 시스템 사용여부에 따른 투자자 범주별 매매 손익과 그 특성을 분석하였다. 특히 증권사들의 DMA 시스템 제공이 전체 시장의 확대에 기여했는지 여부와, DMA가 고액/고빈도 거래자의 이익창출의 수단으로 사용 되었는지 여부에 초점을 맞추었다. 국내 ELW 시장의 2009년부터 2011년까지의 전수 거래자료를 이용, 실증분석한 결과, 다음의 두 가지 결론을 도출하였다. 첫째, ELW 시장의 성장은 대부분 DMA 투자자들의 거래증가에 기인한 것으로 DMA 시스템의 제공이 전체 시장 활성화에 기여했다는 증거는 찾을 수 없었다. 둘째, 더미변수를 이용한 GMM 분석결과 고액/고빈도 거래자, 나아가 이를 가능케 해주는 DMA의 제공여부가 손익에 유의한 차이를 발생시키는 중대 요건으로 판단되었다. 결론적으로 ELW 시장은 소액/저빈도 투자에 비해 고액/고빈도 투자만이 이익을 창출하는 구조적인 문제가 내재되어 있으며 DMA 시스템은 투자자 간 불공정 게임을 심화시킨 것으로 나타났다.

영어초록

This paper focuses on the controversy about DMA (direct market access) system that facilitates ELW (equity linked warrants) transaction. We analyze trading profit/loss and such features in accordance with the investor type by the combination of trading counts and trading amounts. Especially, our analysis centers on whether brokerages’ providing DMA system contributes to the market expansion and DMA system serves as a profit-making expedient for the investors whose trading amount is large or trading frequency is high.
Based on our empirical examination utilizing total ELW trading data from 2009 to 2011, the following implications are obtained as a result：Firstly, the growth of the ELW market mainly comes from the increased transactions by the investors accessing via DMA and there is no evidence that providing DMA system itself adds to the revitalization of overall market. Secondly, our GMM results using dummy variables confirm us that providing DMA possibly plays a critical role in making profit for the investor of large trading amount or high trading frequency. Our results support the structural problem is embedded in ELW market and DMA system intensifies such unfair game.

참고자료

· 없음