현금흐름 관련 이상현상들에 대한 기업 규모그룹별 분석 (Anomaly Tests in Size Groups in Korean Stock Market)

서지정보

· 발행기관 : 한국증권학회
· 수록지 정보 : 한국증권학회지 / 40권 / 2호 / 315 ~ 345페이지
· 저자명 : 손삼호, 윤보현

초록

이상현상 검정에서 동일가중 및 가치가중 헤지포트폴리오 수익률은 각각 소형주와 대형주의 영향을 크게 받는다. 이 문제점을 해결하기 위하여 본 연구는 한국 거래소 시장과 코스닥 시장에 상장된 모든 기업들을 초소형주, 소형주, 대형주 등 세 개의 규모그룹으로 나누고 각 그룹별로 포트폴리오 구분법과 횡단면 회귀분석법을 모두 적용하여 이상현상 검정을 수행하였다. 본 연구에서는 모멘텀, 순주식발행, 발생액, 총자산증가율, 이익수익률 등 기업의 순예상현금흐름에 대한 잠재적인 대리변수로 간주될 수 있는 변수들을 주로 검정하였다. 검정결과 한국 주식시장에서는 모든 규모그룹에 걸쳐서 유의하게 나타나는 이상현상은 존재하지 않았다. 또한 전체시장에서 유의한 이상현상들 중에서 이익수익률, 순주식발행, 발생액이 각각 초소형주, 소형주, 대형주 그룹들의 순예상현금흐름에 대하여 상대적으로 높은 예측력을 나타내었다.

영어초록

It is well known that the small stocks can be very influential in the equally weighted hedge portfolio returns of an anomaly. This is due to a strong size effect of these stocks. If one use value weighted returns instead of equally weighted returns, a few large stocks will be influential in the hedge portfolio returns this time. To solve these problems, we divide all the stocks that are listed on the KOSPI and KOSDAQ markets into three size groups such as microcaps, small stocks, and large stocks. Following the Fama and French (2008), we try to identify anomalies of each size group by using both the method of sorts of returns on anomaly variables and Fama-Macbeth crosssectional regressions. The anomaly variables examined in this paper are momentum, net stock issues, accruals, total asset growth, earnings yield. These anomaly variables are related to the expected net cash flows in the valuation equation.
We find that there is no robust or pervasive anomaly that shows up in all size groups in Korean stock market. Net stock issues, accruals and earning yields have relatively more influence in the marketwide anomaly tests, but their influence in the size group appear differently. While earning yields have relatively more explanatory power for the expected net cash flows of microcaps, net stock issues have relatively more explanatory power for that of small stocks, and accruals have relatively more for that of large stocks.

참고자료

· 없음