옵션변동성을 고려한 체제별 CDS 스프레드 결정요인 (Regime Dependent Determinants of Credit Default Swap Spread)

서지정보

· 발행기관 : 한국파생상품학회
· 수록지 정보 : 선물연구 / 20권 / 1호 / 41 ~ 64페이지
· 저자명 : 김홍배, 이연정, 강상훈, 윤성민

초록

본 연구는 신용구조모형의 이론적 가설에 따라 2007년 1월부터 2009년 9월 기간 동안의 국내 소버린 CDS 스프레드의 결정요인에 대해 분석하였다. 실증분석결과를 보면 주가지수, 금리, 변동성 등의 결정요인들이 구조모형의 이론적 가설에 부합되는 것으로 나타났다. 그리고 변동성에 있어서는 역사적 변동성보다는 내재변동성의 설명력이 높았다. 다음으로 CDS 스프레드를 결정하는 설명변수의 체제의존적 성격을 고려하기 위해 마코프 스위칭 국면 모형을 분석하였다. 그 결과시장 변동성 국면에는 주식수익률이, 안정기에는 주식수익률뿐 아니라 금리도CDS 스프레드에 통계적으로 유의한 영향을 주는 것으로 나타났다. 본 연구의 결론는 CDS 결정요인 분석에 기준금리 선정과 수익률 곡선에 대한 요인분해가 필요하며, 실무적으로 CDS 익스포져의 헷지를 위해 적정 헷지비율을 추정하는 경우시장 변동성 국면을 나누어 분석할 필요가 있다는 점을 시사한다.

영어초록

This study investigates the influence of theoretical determinants on the Korea sovereign CDS spreads from January 2007 to September 2009 based on structural credit risk model.
For the analysis of determinants on the sovereign CDS spread, this study adopts interest swap rate as reference interest rate, and decomposes yields curve into two components, ie, interest level and slope. Considering multivariate regression in level and difference variables, Stock returns and Interest rates have a significant effect on the CDS spreads among the theoretical determinants of structural credit risk models. CDS spreads may behave quite differently during volatile regime compared with their behavior in tranquil regime. We therefore apply Markov switching model to investigate the possibility that the influence of theoretical determinants of CDS spread has a regime dependent behavior. In all regimes Korean sovereign CDS spreads are highly sensitive to stock market returns, whereas in tranquil regime interest rates also have influence on CDS spreads. We conclude that for the efficient hedging of CDS exposure trader should adjust equity hedge ratio to the relevant regime.

참고자료

· 없음