배당공시일 투자자별 거래행태 비교 분석 (Investors’Trading Behavior Comparison on the Dividend Announcement Day)

서지정보

· 발행기관 : 한국산업경영학회
· 수록지 정보 : 경영연구 / 28권 / 1호 / 217 ~ 239페이지
· 저자명 : 박수철

초록

한국 주식시장 대부분의 기업들은 배당락일과 배당기준일이 지난 후 배당공시를 하므로 배당공시일 투자자들의 반응에는 기업 미래 상황에 대한 정보가 배당락일 이전 공시가 이루어지는 시장보다 많이 포함될 수 있을 것이다. 본 연구는 우선 배당공시일 배당의 정보효과 존재 여부를 분석한 후 배당공시 전․후 투자자별 거래행태를 비교 분석하였다. 기존 연구와는 다르게 투자자를 개인, 기관, 외국인으로 구분하여 공시 전․후 투자자별 거래량과 거래가격을 이용하였다.
본 연구의 분석 결과에 의하면 배당금이 전년도보다 많이 증가할수록 배당공시일 주가는 많이 상승하는 것으로 나타났지만 배당금의 변화는 미래 이익 증감과 관련된 것은 아니라고 추정되었다. 배당증감은 오히려 그 해의 이익증감과 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다.
배당공시 전․후 투자자별 거래행태를 비교 분석한 결과에 의하면 배당증가 공시 이후 개인 투자자는 매도를, 기관 투자자는 매수를 증가시키는 상반된 거래 행태를 보인 것으로 나타났다. 개인 투자자는 단기투자, 기관 투자자는 3개월 이상 투자하는 전략이었다면 다른 투자자들보다 좋은 성과를 얻을 수 있을 것으로 추정되었다.
본 연구의 배당공시 전․후 투자자 간의 거래행태를 비교 분석한 점은 기존 연구들의 주가수익률로 주가반응을 분석한 것에 비해 개선된 점이라고 할 수 있다. 주가수익률은 모든 투자자의 반응이 통합된 결과이므로 투자자마다 다를 수 있는 배당에 대한 반응을 고려할 수 없기 때문이다. 그러나 표본 수가 많지 않고, 표본 기간이 길지 않았던 점과 투자자별 매수가격과 매도가격 모두를 고려하지 못한 점은 본 연구의 한계라고 할 수 있다.

영어초록

This study is to do investors’trading behavior comparison on the dividend announcing day. In the Korean stock market where an ex-dividend precedes dividend announcements, a lot of expectations on the firm’s future can be reflected in investors’behavior on the dividend announcement day because the unexpected dividend is not paid to buyers on that day.
This study uses transaction data including buy/sell price, volume and buyer/seller distinctions unlike other studies using stock price data which cannot distinguish each investor trading behavior.
This study finds that the unexpected dividend increase brings about the stock price increase on the announcement day but the current dividend change does not play a signal for the future earning.
This study also finds that after the dividend increase announcement, individual investors are inclined to sell more stocks and institutional investors buy more stocks than before the announcement. If individual investments are short term and institutional investments are more than three months, their investment performance can be better than others.
But this study has limits such as the short sample period, the low sample number and the imperfect investors’trading price.

참고자료

· 없음