히든챔피언의 내부 및 외부지배구조에 따른 무형자산성 지출의 가치관련성 (Intangible Expenditures according to Internal·External Corporate Governance and Value Relevance of Hidden Champion Firms)

서지정보

· 발행기관 : 한국회계학회
· 수록지 정보 : 회계저널 / 30권 / 3호 / 179 ~ 240페이지
· 저자명 : 한상호, 나영

초록

본 연구는 히든챔피언(강소기업)의 내부 및 외부지배구조에 따른 무형자산성 지출에 대한 가치관련성을 검증하였다. 이를 위해 먼저 코스닥 상장기업 전체를 대상으로 내부 및 외부지배구조가 기업가치와 관련성이 있는지를 분석하였다. 또한 코스닥 상장기업 중 한국거래소에서 선정한 강소기업을 ‘강소기업’ 표본으로 하고, 성향점수매칭(PSM) 기법을 사용하여 강소기업 표본에 대응되는 통제기업을 ‘일반기업’ 표본으로 선정한 후, 내부 및 외부 지배구조의 가치관련성이 강소기업과 일반기업 간에 차이가 있는지를 분석하였다. 그러고 난 후, 강소기업 표본을 대상으로 2단계 회귀분석(2SLS)을 통해 강소기업의 내부 및 외부지배구조가 무형자산성 지출을 증대시킴으로써 기업가치가 유의하게 증가하는지를 심층적으로 검증하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 코스닥 상장기업의 내부지배구조(이사회규모, 사외이사비율 및 최대주주지분율)와 외부지배구조(Big4회계법인감사여부, 시장지배력, 금융기관차입비율 및 외국인지분율)는 기업가치와 유의적인 관련성이 있는 것으로 나타났다. 둘째, 최대주주지분율, 대형회계법인감사여부, 시장지배력, 금융기관차입비율, 외국인지분율 등의 내부 및 외부지배구조와 가치관련성은 강소기업과 일반기업 간에 유의적인 차이가 있는 것으로 나타났다. 특히, 강소기업의 경우에는 최대주주지분율이 높을수록 일반기업에 비해 기업가치가 증가하는 것으로 파악되어 최대주주지분율이 낮을수록 기업지배구조가 우수한 것이라는 전통적인 견해와는 상이한 연구결과가 나와 주목된다. 셋째, 강소기업의 내부 및 외부지배구조는 무형자산성 지출에 영향을 주고, 이를 통해 기업가치가 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 본 연구는 강소기업의 지배구조와 가치관련성을 심층적으로 분석한 최초의 연구라는 점에서 큰 의미가 있다. 내부지배구조 변수뿐만 아니라 외부지배구조 변수를 동시에 고려하여 지배구조가 기업가치에 미치는 영향을 포괄적으로 분석하였다. 특히, 강소기업과 일반기업을 비교 분석함으로써 기업지배구조 관련 규제 및 제도가 강소기업과 일반기업 간에 차별적으로 이루어질 필요가 있다는 시사점을 제공하고 있다. 또한 강소기업의 내부 및 외부 지배구조가 우수할수록 무형자산성 지출이 확대됨으로써 기업가치가 증가한다는 본 연구결과를 통해 강소기업의 내부 및 외부 지배구조와 무형자산성 지출의 중요성을 새롭게 확인할 수 있다는 점에서 시사하는 바가 크다.

영어초록

This study investigated the value relevance of intangible expenditures according to internal and external corporate governance of Korean hidden champion firms. First, this paper analyzed the value relevance of internal and external corporate governance for all KOSDAQ market listed manufacturing and IT firms. Then, this study analyzed differences in the value relevance of internal and external corporate governance between hidden champion firms and control firms selected by the propensity score matching(PSM) method corresponding to the hidden champion firms. Hidden champion samples were selected from the annual list of hidden champion firms announced by the Korea Exchange. Further, this study performed in-depth analysis on whether intangible expenditures according to internal and external corporate governance of hidden champion firms significantly increased their firm values using the two-stage least squares(2SLS) method.
The results of the study are as follows: First of all, the internal corporate governance variables(number of the board of directors, proportion of outside directors among the board of directors and the largest shareholders’ holdings) as well as the external corporate governance variables(whether being audited by Big4 auditors, market dominance, borrowing ratio from financial institutions and foreign investor ownership) of KOSDAQ market listed manufacturing and IT firms were significantly associated with the firm values. Moreover, the value relevance of internal and external corporate governance variables were found to be significantly different between hidden champion firms and control firms. In particular, the firm values of hidden champion firms significantly increased compared to control firms when the largest shareholders’ holdings were higher. The result shows contrasting aspect to the traditional point of view that maintaining a relatively lower level of the largest shareholders’ holdings results in better corporate governance. Lastly, the internal and external corporate governance of hidden champion firms affected intangible asset expenditures, and the firm values were increased significantly. This study contributes that it is the first study to analyze the association between value relevance and corporate governance of hidden champion firms. In addition, this study comprehensively analyzed the value relevance and corporate governance by considering the external corporate governance variables as well as the internal corporate governance variables in research models. Specifically, the results of comparative analysis between hidden champion firms and control firms suggest that regulations and systems related to corporate governance need to be differentiated between hidden champion firms and other firms. Further, the results of this study confirms the practical importance of intangible expenditures in addition to the internal and external corporate governance, as high level of internal and external corporate governance increases firm values through the expansion of intangible expenditures.

참고자료

· 없음