선(先)공시 배당제도의 도입 필요성 연구 (On the Necessity of Introducing a System for Advance Disclosure of Cash Dividends)

서지정보

· 발행기관 : 한국경영컨설팅학회
· 수록지 정보 : 경영컨설팅연구 / 22권 / 3호 / 249 ~ 257페이지
· 저자명 : 설원식

초록

배당락 시점에 현금배당결정이 확정되지 않은 국내 주식시장의 제도적 특성에서 출발하여, 본 연구에서는 배당금과 배당락 사이의 괴리에 기반한 배당락투자시 초과수익을 얻을 수 있는가를 실증분석을 통해 검증하였다. 2016~2020년 KOSPI 시장에 상장된 12월 결산법인을 대상으로 분석한 결과, 배당락투자는 양(+)의 초과수익을 산출하였으며, 배당금에 대한 배당소득세, 시간가치에 따른 배당금 할인, 거래시 발생하는 수수료와 거래세 등을 모두 고려하더라도 동 기간동안 평균 0.30~1.43%의 초과수익이 나타났다. 나아가, 전년도 현금배당지급 여부와 당해년도 3분기까지의 누적 영업이익이라는 공개된 정보를 이용하여 배당락투자 대상을 선별할 경우 연구기간 동안 평균 0.48~1.45%의 초과수익을 올릴 수 있었다. 분석 결과는 국내 주식시장에서는 배당금을 하회하는 배당락이 발생하고 있으며, 이는 기본적으로 배당락 시점에 배당여부조차 알 수 없기 때문으로 해석된다. 나아가, 전년도 현금배당지급 여부나 당해년도 영업성과와 같은 정보 역시 배당락에 충분히 반영되지 못하고 있음을 의미한다. 국내 주식시장에 나타나는 배당금과 배당락 사이의 괴리는 시장의 가격반영 기능을 왜곡시키며 투자자에게 불확실성을 증가시키므로, 향후 미국 주식시장과 같이 선(先)공시 배당제도로 이행해야 함을 시사한다.

영어초록

Based on the institutional characteristics of the Korean stock market where cash dividends has not been decided at ex-dividend date, this study deals with whether excess returns can be obtained from dividend arbitrage. Analyzing 3,611 firms listed on the KOSPI market between 2016 and 2020, we find that dividend arbitrage yields positive excess returns, even considering dividend tax, time value of money, fees and transaction taxes. Furthermore, when selecting target firms for dividend arbitrage using public information on whether cash dividends were paid in the previous year and cumulative operating profit until the third quarter of the year, we find an average excess return of 0.48 to 1.45%. The results mean that ex-dividend are below cash dividends in the Korean stock market because it is not known whether or not cash dividends will be declared at the time of the ex-dividend, and that information such as payment of cash dividends for the previous year or firm's operating profit until 3rd quarter of the year is not sufficiently reflected in the ex-dividend. The gap between cash dividends and ex-dividend in the Korean stock market distorts the adjustment of stock prices to new information and increases uncertainty for investors, suggesting that a system for advance disclosure of cash dividends should be introduced like the US stock market in the future.

참고자료

· 없음